安博通688168炒作估值分析——最高可冲350元大关

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作者：打新君

出品：新股必读

关于科创板前28家上市公司预测分析章见： 《第二批科创板【柏楚电子(688188)、股吧】和晶晨股份估值分析，及首批25家科创板预期小结》和《微芯生物688321炒作估值分析》按照正负10%统计口径（苛刻的口径），截至上周五正确率在62%；按照此前主板正负20%统计口径，截至上周五正确率在71.5%.

公司介绍

北京【安博通(688168)、股吧】科技股份有限公司，成立于2011年，以“透安全，体验价值”理念为核心，是国内领先的可视化网络安全专用核心系统产品与安全服务提供商。其自主研发的ABT SPOS可视化网络安全系统平台，已成为众多一线厂商与大型解决方案集成商广泛搭载的网络安全系统套件，是国内众多部委与央企安全态势感知平台的核心组件与数据引擎。安博通重研发投入、工程师化，在北京、武汉、天津设有研发中心，专注核心技术。作为国家级高新技术企业，安博通获得及申请的专利软著超过200项，并保持每年30%以上的专利申报量递增。重面向经营服务型网络、园区网、网络运营商、无线安全运营、大型行业内网等主要客户业务场景，在政府、军工、金融、运营商、企业、教育等多个行业领域均获得成功应用。

传统网络安全防御架构主体上依赖于封闭型软硬件一体化设备，安全防护系统与硬件实体紧耦合，安全能力如同“茧中蛹”一样被牢牢的束缚在各类封闭的硬件“盒子”中，无法快速灵活地部署于各类云计算虚拟化环境、各类不同架构的网络通平台与各类物联网智能硬件场景，因此难以响应数字化时代层出不穷的安全防护需求。安博通基于自身技术的长期积累以及对客户需求的深入研究，自主研发并推出了集安全防御和安全监测功能于一体的网络安全系统平台。

公司以ABT SPOS平台为基础，通过持续的研发与创新，应用于网络安全防御控制、网络监测预警等领域，形成了一系列网络安全产品，主要包括安全网关产品和安全管理产品两大类。同时公司围绕ABT SPOS平台提供相应的网络安全技术开发与安全运维等服务。

安博通核心题材

要1：所属板块北京板块 大数据 国产软件 软件服务 网络安全

要2：经营范围技术开发;技术转让;技术咨询;技术推广;基础软件服务;应用软件服务;计算机系统服务;销售计算机、软件及辅助设备、通讯设备、电子产品;软件开发;生产计算机硬件(限外埠分支机构经营)。(企业依法自主选择经营项目,开展经营活动;依法须经批准的项目,经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动;不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。)

要3：网络安全核心软件产品在网络安全行业中,发行人依托于自主开发的应用层可视化网络安全创技术,为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品及相关的技术服务。

要4：软件和息技术服务业根据国家统计局发布的《战略性新兴产业分类(2018)》,公司所处行业为“网络与息安全软件开发”;根据中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司所处行业为“I65软件和息技术服务业”。

要5：优质的客户基础经过多年发展,公司积累了一大批行业内知名客户,包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、360网神、任子行、【绿盟科技(300369)、股吧】、太极股份、荣之联、中国电系统集成、迈普通等知名产品与解决方案厂商。

要6：快速的上游技术响应公司设置专业的售前售后技术服务部门,团队深入客户业务场景了解和传递需求,为用户提供技术指导和支撑,产品和研发部门快速响应需求,使得产品快速迭代创新,支撑客户快速多变的业务发展。

要7：产品功能丰富涵盖了应用账户(App-ID)、用户账户(User-ID)、内容账户(Content-ID)三个网络安全流量分析的主要技术方向,提供超过5000种的主流互联网应用识别库、1000万条以上的网址库以及超过7000万条以上的威胁情报库,能够帮助用户发现和管控隐藏在高层应用中的恶意内容。

要8：股利分配在满足现金分红条件的基础上,结合公司持续经营和长期发展,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%,且最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

要9：自愿锁定股份自公司股票上市之日起三十六个月内,不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接及间接持有的公司股份,也不由公司回购本人直接及间接持有的该部分股份。

要10：稳定股价措施公司首次公开发行股票并上市后三年内,如公司股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,公司将通过控股股东增持股份、公司全体董事(独立董事除外)和高级管理人员增持公司股票以及公司回购股份等措施来稳定股价。

财务

16-19年中报，公司营收依次录得1.06亿、1.51亿、1.95亿和0.72亿，分别同比增长73.87%、41.77%、29.58%和12.11%。扣非净利润依次录得0.19亿、0.35亿、0.60亿和0.14亿，分别同比增长39.47%、80.13%、73.51%和674.75%。

近几年毛利率在65%左右。

费用方面。销售费用18年0.21亿，同比增长37.71%；管理费用0.21亿，同比减少15.26%；财务费用19万，基数较小。

ROE方面。16-18年依次录得12.54%、23.47%和26.93%。上行趋势主要受净利率拉动。

风险因素

从新三板转战创业板又改道科创板的北京安博通科技股份有限公司即将上会。尽管公司业绩增长迅猛，在新三板中属于较优秀行列，但放之A股市场，其体量和规模都较小。

2016-2018年，公司应收账款余额和净额快速增长，应收账款余额分别为6494.79万元、9885.64万元、13939.49万元，占营业收入的比例分别为61.08%、65.57%、71.36%；应收账款净额分别为6471.75万元、9690.95万元、13468.39万元，占营业收入的比例分别为60.86%、64.28%、68.95%。

随着业绩的快速增长，经营活动产生的现金流量净额却并不与之匹配。2016-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别仅为192.89万元、1934.21万元、1803.20万元，与净利润的差额分别为-3120.24万元、-2564.54 万元和-4496.64万元。对此，公司只是解释称，业务规模、员工人数、产品的研发投入持续增加，相应的采购支出、支付给员工的工资及费用逐年增长；而经营活动资金支出与销售回款等经营活动现金流入之间存在一定的时间差异，导致经营活动现金流量净额低于净利润和营业收入。

招股书披露，公司有北京思普崚、武汉思普崚、天津睿邦等3家全资子公司；拥有北京安博通云、湖北安博通、河南安博通、合肥安博通、广西安桂通等5家控股子公司。其中，北京思普崚成立于2011年，2016-2018年分别实现营收9721.17万元、12058.06万元和15050.75万元，净利润1799.70万元、4001.76万元和5512.31万元，是唯一一家盈利的子公司。其余子公司则悉数亏损，武汉思普崚2018年亏损658.77万元；天津睿邦2017、2018年亏损107.73万元和141.07万元；北京安博通云2018年亏损218.43万元；湖北安博通2018年亏损71.06万元；河南安博通2018年亏损26.11万元；合肥安博通2018年亏损58.73万元；广西安桂通2018年亏损34.87万元。

对于子公司的大面积亏损，公司称，北京安博通云主要从事云安全产品的研发，天津睿邦主要从事网络安全防御系统的研发，二者研发费用较大；而其余4家销售子公司系其销售收入较少，而销售费用、管理费用等正常发生，导致净利润为负。

安博通增长主要源于几个主要客户，并且高度集中。招股书显示，2016-2018年，公司向前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为63.25%、61.59%和65.05%，集中趋势在加强。尤其是对客户新华三和中网志腾的销售，占去营业收入的四成甚至更多。值得一提的是，安博通采购集中度更是惊人。2016-2018年公司向前五大供应商采购的金额占材料采购总额的比例分别为89.45%、89.86%和97.89%。

结论

市占率较小的一家络安全专用核心系统产品与安全服务提供商，资产质量一般，基本面比他强的前辈绿盟科技日子过得很糟。KCB的质量慢慢变差了。不建议关注。

免责申明：以上内容仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负！

来源：打新必读 图/ 打新君

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