“明星”微芯生物上市：那些年我错过的好几个亿

美国国债利率倒挂引发全球经济衰退担忧，A股表现宠辱不惊

本周市场小幅反弹，上证综指回到2800上方。其中上证50上涨1.88%，沪深300上涨2.12%，中证500上涨2.66%，创业板指数上涨4.00%。海外市场全线下跌，其中恒生指数下跌0.79%，道琼斯指数下跌1.53%，标普500下跌1.03%，纳斯达克指数下跌0.79%。

在周三美股三大指数整体大跌3%的背景下，A股周四走出了低开高走且收红的独立行情。美股的下跌源自2年期国债利率和10年期国债利率终于倒挂了，这是自2007年以来的第一次，而英国也同步出现这个情况，使得投资人担心全球经济出现衰退格局。

从美国的历史经验来，当2年期国债利率和10年期国债利率第一次出现倒挂以后的6个月-18个月内，就会出现经济衰退状况，屡试不爽。前联储主席耶伦表示由于全球以欧洲为代表出现前所有未来的国债负利率，而美国国债还有1个多的正回报，因为资金买入的因压低了国债利率，因此这一次的倒挂不一定意味着经济就一定进入衰退。由于经济是否衰退需要后验，当下可以各执一词，就我粗浅的认识而已，资金的驱动在买入10年国债的同时，也会买入2年期国债，两者基本同步都会被压低利率，从这个角度而言，两者利率倒挂的指示意义是依然符合历史规律的。当然还是从历史经验来，当刚开始出现倒挂之时，美股往往并不会马上见顶，扮演上帝角色的美联储事实上已经预防性降息，相这个步伐还会继续下去，如此短期在美股已经下跌的情况下，进行修复的概率也会偏大。

作为A股整体而言，大格局似乎在往成熟市场的方向演化，在当下相对较低的位置上，宠辱不惊的状态体现得更加明显。如之前所预期一样，上周关税加征问题已经出现缓和状态，来这个就是常态，只会咬牙切齿，不会感情决裂。对于整体估值偏低的A股而言，这可以说是当下最好的格局，不会太好，也不会太坏，时间可以换空间。因此在中观层面，业绩导向加行业景气度驱动再加核心竞争力优势评判成为机构选股的重要指标，同一板块内的分化继续加大。

尊重常识，吸引更多套利模式使奇迹回归常态

上周有个明星股票上市，说他是明星不在于公司本身多么有名，最主要是发行市盈率创了新高，上市当天的股价涨幅又创新了新高。【微芯生物(688321)、股吧】以467.51倍的市盈率发行，发行价格20元，当天开盘价125元，总市值最高512.5亿元。这让我想起来了2010年上市的另一个明星企业海普瑞，海普瑞以当时73倍的高市盈率发行，总市值最高达到600亿人民币，由于创始人的高持股比例而成为当时的深圳首富，连腾讯的小马哥也只能呵呵。

每次到【海普瑞(002399)、股吧】，我都有一种吃不到葡萄就说葡萄酸的感觉，因为在曾经的2002年，我有个机会可以去海普瑞做董秘，但是年少无知的我，还不懂得资本市场的神奇魅力，不知道股权增值的巨大机会，轻松错过几个亿。从历史的变迁来，2010年海普瑞当年盈利12亿，市值511亿，其实估值也还合理，但2010年就是海普瑞利润的最高，之后利润慢慢回归，股价也慢慢回归，一直到今天的278亿。

这两个明星企业基本上都是属于深圳市南山区高新街道办的邻居，当年对于海普瑞的高预期，现如今移植到了微芯生物，不同的是当年海普瑞已经有现实的高利润，且有高盛加持的光环，而微芯还真正是对于创新药的高预期。我们简单一下同行的几个公司，比如【复星医药(600196)、股吧】，以医药控股为主，且以传统药物为主，但旗下也有优秀的创新药企业如复方瀚霖，目前算上港股总市值人民币600亿左右。又如纯的创新药企业百济神州，总市值600亿人民币左右，有一堆进入2期或者3期临床的大品种，2018年研发投入46.6亿，对应微芯生物8200万的研发费用，微芯上市后自然研发费用投入会加大，但相对于市值差距而言，这个研发差距确实也是有大，而对于创新药企业而言真金白银的研发投入是必须吧。

总体而言，我的感觉还是要尊重常识，创造奇迹的同时也在吸引更多的套利模式来使奇迹回归常态，按照这种造富效应，不说别的新创公司，最现成的就是【华大基因(300676)、股吧】应该从创业板退市到科创板来上市吧。

风险揭示

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