“双面”微芯生物：90亿元估值 418亿市值 换手率居科创板前二

科创板日报

《科创板日报》（深圳，记者 莫磬箻）讯，科创板第9只百元股诞生！上市第4个交易日，【微芯生物(688321)、股吧】（688321.SH）终晋级“百元股”。

在它身上有众多的标签：“科创板首只创新药新股”，“科创板第一高发行市盈率股（467.51倍，扣非后）”、“科创板开盘涨幅第一股（511.9%）”，“科创板上市首日第一高动态PE股（1270.93）”，等等。这是一级半和二级市场赋予它的一面，这个微芯生物市值高达418亿元。

另一面则是券商研究人士基于公司基本面，普遍给予它的80亿上下的合理估值。

这两面，在同一家公司身上形成了冲突。

据《科创板日报》记者统计，近期该股持续出现高换手率的现象，换手率居科创板前二。

申万首席市场专家桂浩明向《科创板日报》记者分析，“高换手率反映了市场对个股在定价上的重大的不一致性，就是因为市场分歧大，而且分歧大以后就形成了一种差异，有的认为值这个价，有的认为不值，形成了充分换手。”

A面：收盘价首破百，市值418亿

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今日收盘，微芯生物（688321.SH）报102元/股，首次跻身百元股行列。

8月12日上市首日，微芯生物开盘报125元，涨幅达511.85%，刷新了科创板开盘涨幅纪录。但这也是该股当日盘中最高价，随后股价回落，截至收盘报95.31元/股,对应动态市盈率高达1270.93倍。

此后8月14日盘中，微芯生物曾突破百元，最高达100.99元/股；但收盘时仅报99.61元/股，接近百元大关。

今日盘中，微芯生物股价多次超过百元，最高时为102.41元，收盘时股价首次破百，对应市值为418亿元。

据《科创板日报》记者跟踪和统计，伴随着微芯生物上市后股价在百元上下徘徊，该股最近4个交易日内的换手率水平在整个科创板居前二。

表〡开板以来科创板个股换手率一览；来源：《科创板日报》统计

8月12日上市首日，微芯生物换手率高达80.76%，位列科创板28家企业之首。这也是自科创板开板首日（7月22日）以后第一次出现个股换手率破80%的情形。据悉，大量机构在当日卖出了该新股，与此同时炒作资金蜂拥而入。

据媒体报道，近期微芯生物的融券行情较为火爆，券源紧张，竟有券商最高以60%的年化利率融出该券。

市场为何青睐微芯生物，记者接触到市场人士普遍分析，“一是首批、二批新股首日大涨提供了积极的预期，二是第三批仅有微芯生物一个标的，炒作资金目标集中；再加上公司是创新药药企，属于稀缺性标的。

从数据来，近日微芯生物的高换手率现象仍在持续。8月13日微芯生物换手率为51.06%，居科创板第二；8月14日以62.11%的换手率再次居首；8月15日换手率为47.37%，位列科创板第二。

针对高换手率的现象，申万首席市场专家桂浩明分析，“像微芯生物，有人觉得它1000倍市盈率也值，也有人觉得它不值，结果就出现了这样一种高换手率情况。高换手率反映了市场对这个股票在定价上的重大的不一致性，所以往往会有伴随着大额成交股价往往会有一些相应的变动，像微芯生物就出现了股价急剧上下波动。当然到后面通常大家觉得它的估值差不多的时候股价就会有所平衡，然后这个时候换手率就相对会比较小。”

B面： 3000万年利润，80亿上下估值

回到到基本面的微芯生物，估值只有市值的1/5。

公开资料显示，微芯生物于2001年在深圳成立，专注于创新分子实体药物研发。公司上市销售的产品西达本胺于2014年获批上市用于外周T细胞淋巴瘤（PTCL），是国内首个和唯一的PTCL治疗药物，也是全球首个PTCL口服药物，同时该药物还开创了中国创新药对欧美进行专利授权的先河。

谈及微芯生物，多名医药行业研究员表示认可公司基本面，“关注过微芯生物，公司基本面不错。核心团队素质较好，研发能力突出，在创新药方面有较多独创性突破。”

但他们认为对公司高估值仍需保持观察。“公司挺不错的，但市场估值确实比较高，我们认为是高估了。”

据《科创板日报》记者不完全统计，此前国内各大券商研究人士对微芯生物给出的合理估值区间在普遍在80亿元上下。

表〡国内各大券商对微芯生物的估值情况；来源：《科创板日报》统计

专业人士认为，较高的估值终归要有业绩高增长来与之对应。

招股书财报数据显示，2016年-2018年期间，微芯生物分别实现营收8536.44万元、1.11亿元、1.48亿元，对应实现归母净利润为524.43万元、2407.39万元、3116.48万元。

2019年一季度，微芯生物实现营业收入2540.78万元，同比下降17.77%；同期归母净利润为147.87万元，同比下降69.96%。针对经营数据下滑，微芯生物方面披露，下降的因主要系增值税率调整导致公司发货放缓所致。

发行上市前微芯生物还披露了2019年中报，公司上半年实现营收8191.75万元，同比增长12.77%，归母净利润1751.01万元，同比下降2.33%。

针对微芯生物在市场中的估值差异，也有医药投资人士指出，“相对于传统医药制造企业，处于成长初期的创新药企业的价值主要不在于其利润水平和增速，更多体现在新药研发管线的价内在价值，这可能也更符合科创板开设的初衷。”

此前上交所彭义刚也曾表示，科创板重构了估值体系，不管科创板企业的股价和估值上涨了多少倍，目前都不重要。科创板市场化的过程为投资人提供了观察的视角，市场最终会回到均衡，但需要有更长的时间、更包容的心态。