非银周报**科技整改提速

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行业近况

    本周沪港深通金融服务指数上涨2.7%，跑输沪深300 0.1 个百分点、跑输KWEB 11.8 个百分点；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为移卡（+34.4%）/乐（+26.3%）/众安在线（+17.0%）；慧择（-10.9%）/华泰证券-A（-5.8%）/泛华金控（-3.6%）。

    评论

    资本市场港交所凸显配置价值；金融息数据服务标的表现活跃。1）受益于交投回暖及投资收益改善，我们预计港交所4Q22 盈利同比+11%/环比+31%至30 亿港币；近期港股市场Beta上行释放公司改革增量、强化配置价值。2）中证协1 月6 日发布《网络和息安全三年提升计划（2023-2025）》，鼓励有条件的券商2023-2025 三年证券IT投入金额不少于平均净利润的8%或营业收入的6%，我们认为提供券商行情系统业务的金融息数据服务相关标的同花顺、财富趋势有望受益；此外，To C炒股软件销售及券商业务协同发展的指南针亦有望在市场向上周期中彰显较高弹性。

    保险及健康管理继续看好寿险估值修复机会，当前板块依旧被严重低估。过去3 年保险板块因内外部因素持续大幅下跌，当前H/A保险板块估值处于过去10 年估值水平的7.7%和16.5%。尽管短期存在外部因素扰动，我们判断行业已处于下行周期尾部，基本面向上概率较高、向上空间较大，且估值已反映较为悲观的预期；市场心随基本面修复后行业有望从更长期、更客观的视角被予以定价，从而迎来深度修复。推荐关注两条主线，基本面存在底部反转可能的标的平安-HA、太保-HA；受益于国企价值重估的标的国寿-H、太平、新华-HA、太保-HA。

    多元金融金融科技整改提速、积极号显现。1）发布360 数科港股首次覆盖报告，我们认为公司在相关催化下有望迎来估值的持续修复。2）银保监会主席郭树清接受采访时提到“14 家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营。”我们认为，此举标志着本轮金融科技领域的监管整改已取得突破性进展、积极号显现，有助于金融科技板块的估值修复。3）发布PayPal、Block首次覆盖报告，我们看好PayPal在短期行业承压背景下实现较强的业绩韧性、看好Block的综合竞争优势以及长期增长潜力。

    估值与建议

    建议关注[资本市场]港交所/同花顺/指南针/财富趋势/中证券-AH/广发证券-AH/国联证券-AH/富途/老虎/诺亚/华兴资本；[保险]中国平安-AH/中国太保-AH/中国人寿-A/友邦/众安/中国财险；[多元金融]360 数科（QFIN.US）/中银航空租赁/远东宏/江苏租赁/联易融/移卡/百融云/PayPal/Block等。

    风险

    监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 姚泽宇/蒲寒/毛晴晴/樊优/黄月涵/李亚达/龚思匀]   日期2023-01-09