安鲁生
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
投资要点
数控刀具领先供应商,2017-2021 年归母净利润CAGR 约49%数控刀具领先供应商,数控刀具,硬质合金制品双箭齐发。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。2017-2021 年营业收入、归母净利润CAGR 分别为23%、49%。
2021 年国内刀具市场消费额约477 亿元,2021-2030 年CAGR 约3%全球刀具市场消费额预计 2022 年约 2730 亿元,2016-2022 年 CAGR 约 3%,按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估,2022 年全球硬质合金刀具消费额约 1720 亿元。
国内刀具市场消费额2021 年约 477 亿元,2005-2021 年 CAGR 约 8%,2030 年消费额将达到 631 亿元,2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估,2021 年硬质合金刀具消费额约 253 亿元。
竞争格局国内刀具市场较为分散,国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看,2018 年国内刀具市场CR4 约17%,主要以海外企业为主,分别为山特维克(7%)、肯纳金属(4%)、株洲钻石(3%)、三菱(2%)。伴随国内刀具企业技术升级,性价比优势凸显,国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升,2021 年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为13%、2%、2%,分别较2018 年市占率约6%、1%、1%提升7pct、1pct、1pct。
产品升级+渠道拓展,盈利能力有望再提升
产品升级公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品,2021 年分别占比公司营收约46%、54%。公司通过IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局,募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线,产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。
渠道拓展公司积极布局刀具商店拓展经销渠道,其中国内预计2022 年底刀具商店达100 家,实现翻倍增长,海外已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店,未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓,公司盈利能力将再提升。
按股权激励考核标准测算,公司2021-2024 年扣非归母净利润CAGR 约17%根据股权激励方案,公司按2021 年扣非归母净利润为基数,2022-2024 年增速分别不低于20%、40%、60%,按此测算,2022-2024 年公司扣非归母净利润不低于2.4、2.7、3.1 亿元,2021-2024 年扣非归母净利润CAGR 约17%。
盈利预测与估值
预计2022-2024 年公司2.6、3.5、4.7 亿元,同比增长15%、36%、33%,PE 为34、25、19X 。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
下游应用需求不及预期;扩产进度不及预期
来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/王华君/林子尧/周向昉] 日期2023-02-17
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欧科亿(688308)深度报告数控刀具龙头 产品升级、渠道...
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投资要点
数控刀具领先供应商,2017-2021 年归母净利润CAGR 约49%数控刀具领先供应商,数控刀具,硬质合金制品双箭齐发。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。2017-2021 年营业收入、归母净利润CAGR 分别为23%、49%。
2021 年国内刀具市场消费额约477 亿元,2021-2030 年CAGR 约3%全球刀具市场消费额预计 2022 年约 2730 亿元,2016-2022 年 CAGR 约 3%,按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估,2022 年全球硬质合金刀具消费额约 1720 亿元。
国内刀具市场消费额2021 年约 477 亿元,2005-2021 年 CAGR 约 8%,2030 年消费额将达到 631 亿元,2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估,2021 年硬质合金刀具消费额约 253 亿元。
竞争格局国内刀具市场较为分散,国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看,2018 年国内刀具市场CR4 约17%,主要以海外企业为主,分别为山特维克(7%)、肯纳金属(4%)、株洲钻石(3%)、三菱(2%)。伴随国内刀具企业技术升级,性价比优势凸显,国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升,2021 年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为13%、2%、2%,分别较2018 年市占率约6%、1%、1%提升7pct、1pct、1pct。
产品升级+渠道拓展,盈利能力有望再提升
产品升级公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品,2021 年分别占比公司营收约46%、54%。公司通过IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局,募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线,产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。
渠道拓展公司积极布局刀具商店拓展经销渠道,其中国内预计2022 年底刀具商店达100 家,实现翻倍增长,海外已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店,未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓,公司盈利能力将再提升。
按股权激励考核标准测算,公司2021-2024 年扣非归母净利润CAGR 约17%根据股权激励方案,公司按2021 年扣非归母净利润为基数,2022-2024 年增速分别不低于20%、40%、60%,按此测算,2022-2024 年公司扣非归母净利润不低于2.4、2.7、3.1 亿元,2021-2024 年扣非归母净利润CAGR 约17%。
盈利预测与估值
预计2022-2024 年公司2.6、3.5、4.7 亿元,同比增长15%、36%、33%,PE 为34、25、19X 。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
下游应用需求不及预期;扩产进度不及预期
来源[浙商证券股份有限公司 邱世梁/王华君/林子尧/周向昉] 日期2023-02-17
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