688305科德数控基本面研究

一、             公司是典型的行业细分龙头

公司一直致力于五轴联动数控机床、高档数控系统及关键功能部件的技术突破、设计创新、精细制造及标准制定，形成了具有自主知识产权的核心技术，有能力达成公司“进口替代”的重要既定战略目标。主营业务为五轴联动数控机床、高档数控系统、关键功能部件以及柔性自动化产线。主要产品包括系列化五轴立式（含车铣）、五轴卧式（含车铣）、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴工具磨削、五轴叶片机两大系列化专用机床以及服务于高端数控机床的高档数控系统，伺服驱动装置、系列化电机、系列化传感产品、电主轴、铣头、转台等关键功能部件。公司在产品布局全面的基础上，除面向军工领域打造的高端KD系列外，针对民用领域的加工要求，研制了高性价比德创系列，满足多样化客户需求。同时，公司提供柔性自动化产线业务，即以高端数控机床为核心，整合夹具与刀具方案，配以自动物流系统、仓储系统等，依托计算机管控，将多种生产模式结合，可实现多品种产品的柔性化、自动化生产。

1.       公司的技术优势明显

公司自主研发的 GNC 系列高档数控系统对标西门子 840D，中国机床监督监测中心出具的报告显示， 科德数控的 GNC 系列高档数控系统在功能上能达到西门子 840D 的 95.85%。

KTM120 五轴联动卧式镗铣车复合加工中心对标奥地利 WFL 产品，销售单价高，首发即 与某飞机起落架生产厂商达成合作，实现销售。飞机起落架为航空领域加工难度最高的零部 件之一，国内同类型加工设备依赖进口，该产品未来在大飞机领域有较为广阔的市场空间。 德创系列 KCX1200TM 五轴卧式铣车复合加工中心，可满足医疗、新能源汽车、模具、风电、 航空航天等行业零部件加工需求。该产品首推即与核设备领域公司签订销售合同，用于核设 备的开合螺母等零部件加工。德创系列 DMC50 五轴立式加工中心，适用于航空航天、刀具、 精密模具、医疗器械、新能源汽车等行业零部件的高效高精度加工。KBTG1000 高速叶尖磨 削加工中心，该产品围绕航空发动机整体叶轮、叶盘（轴流式）的高效、高精自动化加工需 求，主要用于航空发动机、船舶发动机的转子叶尖的磨削加工。 截至本报告发布日，上述新产品均在航空、航天、兵船核电、汽车及海外市场形成批量 化订单。

2.公司的市占率高

根据《2021 年中国机床工具工业年鉴》的数据，2020 年中国机床工具行业年报统计中生产加 工中心产品的企业共 45 家，包括济南二机床、沈阳机床、秦川机床等国内大型国企及可比上市公 司日发精机、海天精工、国盛智科等，所统计的企业基本涵盖了行业内大多数国内的重点、大型 加工中心制造企业。年鉴中披露的机床工业协会统计的“协会重点联系机床企业”的五轴机床产 品销售情况如下

以销量最多的五轴立式加工中心为例，将公司销售的五轴立式加工中心与机床工业协会统计 的“协会重点联系机床企业”的五轴机床产品销售情况进行对比，具体情况如下

从协会统计的销售数量角度来看，2020 年公司销售的五轴立式加工中心占比为 13.62%；从销 售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心占比为 22.24%。无论从销售数量还是销售金额角度 看，公司销售的五轴立式加工中心市场占有率处于较高水平。

3.公司基本实现自主可控

公司已经建立起的全产业链、全人才链、全技术链发 展模式，能够推动公司自身产品技术不断迭代提升，为公司产品对标国际先进产品打下坚实基础。 同时能够保障公司自身产品技术安全及国家高端装备工业产业安全，为解决高端装备领域部分 “卡脖子”问题做出贡献。

公司是国内极少数的具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，通过多年 来的持续研发创新，形成了目前具有自主知识产权和核心技术的高档数控系统类产品、高端数控 机床及关键功能部件产品布局。能够实现对航空、航天等高端装备制造中的多种类型产品的研发 制造，核心技术自主可控，“进口替代”能力强。

公司的自研自制关键 功能部件产品类型全面，规格型号丰富，包括不同规格型号的力矩电机、主轴电机、伺服电机、 电主轴、转台、铣头、激光干涉仪、激光对刀仪、无线测头、激光尺、编码器等。功能部件产品 已批量配套公司自产的五轴联动数控机床，并实现批量化独立销售。

二、             所在的行业未来空间巨大

五轴联动数控机床是一种科技含量高、精密度高、专门用于加工复杂曲面的机床，具有适用 范围广、加工质量精、工作效率高等优点，被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加 工关键部件的最重要加工工具。根据 QYResearch 发布的数据，2020 年全球五轴联动数控机床市 场销售额达到 67.55 亿美元，此后将逐年增长，预计至 2027 年将达到 138.35 亿美元，2020-2027 年复合增长率约为 10.79%；2020 年国内五轴联动数控机床市场规模为 6.65 亿美元，约占全球市 场的 9.85%，预计至 2027 年将达到 15.89 亿美元，届时在全球市场占比将达到 11.49%，2020-2027 年复合增长率约为 13.25%，增长速度高于全球市场。 五轴联动数控机床的研制需要具备极强的精密机床设计和制造技术，并与尖端的数控技术密 切配合方可实现，产品研发和产业化难度极大。我国五轴联动数控机床发展起步较晚，目前能够 实现自主研制和生产的国内企业较少，国产产品供给难以满足国内市场需求，国内市场主要由德 国、日本、美国等发达工业国家拥有上百年机床生产经验的跨国公司所占据。但是，近年来我国 陆续出现一批包括公司在内的五轴联动数控机床企业，其产品逐步得到市场认可，逐渐形成进口 替代趋势。

根据前瞻产业研究院《中国数控机床行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》预测，我 国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到 2024 年将达到 5,728 亿元。

根 据《机械工业“十四五”发展纲要》，目前我国高端数控机床自给率不足 10%，基本依赖进口。因 此，以公司为代表的我国五轴联动数控机床企业面临的主要竞争对手以国际厂商为主。从二战后的“巴统清单”到冷战后的“瓦森纳协定”，西方发达国家一直把五轴数控系 统及五轴联动数控机床作为战略物资实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严 格的技术封锁和出口限制。

由上述息可分析出如下结论公司未来4年营收就有近9倍的增长空间！

公司目前年收入仅3亿出头，而数控机床行业规模却是5728亿元的超级大行业，仅五轴高端数控机床中国2027年的市场规模就可以达到111亿，按目前公司22.24%的市占率计算，公司到2027年光五轴机床收入就有近25亿的营收，而全世界的五轴机床共有1000亿规模，公司现在也开始有出海的行动了，并且开始拿到一些订单。综合以上数据，个人认为公司未来4年营收就有近9倍的增长空间，加上公司的技术高、毛利率高的特点，个人认为公司未来的利润规模大概率能跟得上营收的增长规模。

公司未来业绩有望加速增长的关键点高端制造业的快速发展为国产高端机床带来了新的发展契机

目前，我国正处于由制造大国向制造强国转型的重要阶段，智能制造装备行业是整个经济结 构实现调整和升级的基本保障，是国民经济转型升级的先导产业。在新一轮的产业升级中，高端 制造业会逐步取代简单制造业，制造业也将从劳动密集型产业逐渐转变为技术密集型产业。这种 转型和升级也将带动智能制造装备行业的技术升级，将会大大增加中高档数控机床的市场需求。 高端数控机床主要应用于航空、航天、核、电子、船舶、兵器、能源、汽车、模具、刀具等重点 产业，特别是航空、航天、军工产业，国产化需求紧迫、存量亟待更新、市场增长可期。 以航空产业为例，高端数控机床主要服务于军用飞机及民用飞机的关键零部件加工。民机市 场方面，中国商飞推出了三个级别客机，分别是 ARJ21、C919、CR929。2022 年 12 月 9 日，中国 商飞公司向中国东方航空交付全球首架 C919 大型客机，标志着大飞机事业发展迎来一个新的里程 碑。根据中国上海市科学技术委员会发布的《2022 上海科技进步报告》显示，“截至 2022 年年底， C919 大型客机累计获得 32 家客户 1,035 架订单；ARJ21 新支线飞机于 2022 年 12 月交付首家海外 客户印尼翎亚航空，ARJ21 共获 25 家客户 690 架订单，累计交付 9 家国内外客户、共 100 架机。” 根据中国商飞公司发布的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，随着中国经济的稳步上升， 中国民航业将步入发展质量提升期和格局拓展期，至 2041 年，中国的机队规模将达到 10,007 架， 占全球客机机队 21.1%。中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。

三、             公司的估值

很有未来。。。。。。

以上仅为个人根据当前网络上的数据和年报等息以个人的主观经验进行的投研记录，不供任何人参考，风险自负！