民生证券给予科德数控买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评疫情影响Q3业绩，五轴龙头势头向好》，本报告对科德数控给出买入评级，当前股价为99.2元。

　　科德数控(688305)　　公司披露2022年三季报，2022Q1-Q3实现营收2.07亿元（yoy+28.5%），归母净利润0.33亿元（yoy-28.49%），扣非归母净利润0.21亿元（yoy+155.2%），毛利率41.71%（-0.95pct），净利率16.08%（-12.86pct）；2022Q3公司实现营收0.66亿元（yoy+18.11%），归母净利润591万元（yoy-76.27%），扣非归母净利润578万元（yoy+37.45%），毛利率38.91%（-0.14pct），净利率8.94%（-35.72pct）。　　Q3营收及利润主要受疫情影响，增速略低预期。2022Q3，营收0.66亿元，yoy+18.11%，环比增速有所放缓，预计主要与公司所在地大连疫情以及客户集中西安、成都出现疫情影响交货有关，公司2022Q3末存货达4.1亿元，环比呈现加速状态，与公司部分设备因疫情耽误发货有关。公司积极探讨和研究新业务、新客户拓展工作，坚持以进口替代为核心，在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域1）海外市场销售获得突破2022H1新增出口订单涵盖13台五轴联动数控机床，其中12台出口欧洲，部分设备已经交付并投入使用，目前仍有多笔合同正在商洽。2）巩固航空航天领域市场份额，同时积极拓展多行业领域2022H1，公司在航空、航天、兵器领域订单占比约50%，订单金额较去年同期增长65%。同时积极开拓民用领域，成功拓展了石油领域客户，水力发电行业，客户承接多项水电枢纽工程项目，刀具领域客户采购五轴工具磨床用于丝锥等刀具加工，能源领域用户采购五轴立式加工中心用于各类齿轮加工等。3）产品受客户认可，新增订单复购率高2022H1，新增订单中整机复购率超过30%。新增订单既有银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户，又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户。公司与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。　　新产品获得认可，产能扩建有序推进。2022H1，公司推出三款新产品，包括KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心（适用飞机起落架等加工）、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心（适用异性回转体零件加工）和德创系列的DMC50五轴立式加工中心（适用零部件高效高精度加工，该产品已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场形成订单近10台），均已实现批量化销售。电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上，针对线束、电路板等生产效率提升，购入了线束产线等相关设备仪器。银川电主轴生产基地，电主轴年产能可达400台套。　　投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别是0.76/1.43/2.15亿元，对应PE分别是125x/66x/44x，维持“推荐”评级。　　风险提示1.国产替代进度低于预期风险；2.客户认证的时间过长影响短期业绩释放风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.07亿，根据现价换算的预测PE为86.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为85.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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