大全能源硅料龙头业绩承压，现金流较为健康（2023年报）

今天我们一起盘下硅料龙头大全能源。

1、公司概况

公司成立于2011年2月，由美国纽交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投资建设，主要开展高纯多晶硅料的研发、生产和销售。公司于2021年在上交所科创板上市，是注册制下新疆地区科创板第一股。

公司实现了通过数字化、智能化生产装置和闭环式运行工艺制备高质量、低能耗、低成本的高纯多晶硅产品。多晶硅名义产能已达到10.5万吨/年。公司99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，产品品质可完全替代进口单晶硅片用料，公司是国内领先的N型单晶硅片用料供应商。2021年10月投资建设了内蒙古大全新能源有限公司，该公司2022年开工建设的一期10万吨/年高纯多晶硅项目已投产，二期10万吨高纯多晶硅项目已经启动。

2、业绩表现（2023年报）

· 分产品看，营收和盈利依赖“高淳多晶硅”产品。

· 业绩下滑。综合毛利率大幅下滑34个百分点至40%，导致经营活动盈利性降低。

· 股东权益撬动资产的能力稳定，总资产回报水平降低导致ROE大幅下滑49个百分点至13%。

· 经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，现金流较为健康。

· 公司通过股权进行融资，现阶段发展不依赖贷款，金融资产负债率为0。

· 资产规模稳定在507亿，结构上看，货币资金占比39%，“造血”“输血”共同驱动资本增长。

3、资本市场表现

· 基本面有所下滑，市值540多亿，硅料硅片行业排名第2，市盈率17倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅43%，于行业平均47%的跌幅基本持平。

· 机构持股比例44%，属于行业平均水平，北上资金持股比例5.6%，高于行业平均。

· 近半年内，公司共收获研究报告15篇，高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

大全能源2023年报A股排名1319，较上季度排名提高1273名，较去年同期排名提高4名。大全能源2023年报行业排名80，较上季度排名提高76名，较去年同期排名提高1名。

说明这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

大全能源2024年05月07日市值为541.81亿元，在6家公司中排名第2，属于市值较大企业。市盈率为17.03，在6家公司中排名第3，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年05月07日，公司收盘价涨跌幅-43.37%，科创50指数涨跌幅-21.44%，硅料硅片涨跌幅-47.25%。

三

资本市场号

截止2024年5月7日，大全能源没有出现资金号。

大全能源2023年12月31日机构持股比例43.64%，处于行业平均水平。截至2024年05月07日行业中6家公司有北上资金持股，大全能源北上资金持股比例5.64%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月07日180天内行业中5家公司获得券商研究报告，大全能源获得15篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得10家券商评级，综合评级为增持+。

2024年05月07日行业中5家公司获得券商业绩预测，对大全能源未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为-12.50%。4家公司获得券商股价预测，大全能源的目标价为29.79元/股，目标价涨跌幅为17.95%。

四

核心财务特征

2023年报大全能源净利润57.63亿元，与2022年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。

从产品的分类角度看大全能源的主营构成，“高纯多晶硅”是最大的收入构成，占比99.36%，贡献了绝大部分收入。大全能源的盈利主要来源于产品“高纯多晶硅”。其中，产品“其他营业”出现亏损。

大全能源产品盈利降低，并最终导致经营活动的盈利下滑。

大全能源2023年报较2022年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

大全能源2023年报毛利率40.35%，与2022年报相比，毛利率下滑34.48个百分点，毛利率降低。大全能源毛利率明显高于通威股份13.91个百分点。

2023年报大全能源ROE12.89%，较2022年报减少48.78个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率11.19%，较2022年报减少39.97个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.16倍，较2022年报提高0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报大全能源经营资产报酬率19.85%。较2022年报，经营资产报酬率降低80.07个百分点，降幅80.14%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率36.15%。与2022年报相比，核心利润率下滑35.88个百分点，降幅达49.81%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.55次，较2022年报减少0.84次，降幅为60.42%，经营资产周转效率有所恶化。

从大全能源2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.23亿元，经营活动净流入267.52亿元，投资活动净流出156.20亿元，筹资活动净流入80.09亿元，其他现金净流出1.13万元，三年累计净流入191.41亿元，期末现金195.64亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从大全能源2023年报的现金流结构来看，期初现金236.59亿元，经营活动净流入87.41亿元，投资活动净流出50.90亿元，筹资活动净流出77.46亿元，累计净流出40.95亿元，期末现金195.64亿元。

战略投资资金流出52.19亿元，较2022年报减少33.04亿元，增速-38.76%，战略性投资的资金投入快速降低。

大全能源2021年报到本期战略投资资金流出156.39亿元，经营活动产生现金净流入267.52亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

大全能源2023年报经营活动现金净流入87.41亿元，较2023年报减少66.26亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入267.52亿元。

大全能源2023年报经营活动调整后盈利69.49亿元，提前备货导致现金流出1.38亿元，应收应付变动导致现金流入16.78亿元，其他因素导致现金流入2.52亿元，最终经营活动实现现金净流入87.41亿元。

大全能源2023年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比93.93%。

大全能源2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比79.12%。

2023年报大全能源经营活动与投资活动资金净流入36.51亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入111.33亿元，无资金缺口。

大全能源2023年报筹资活动现金流入2.22亿元，较2022年报减少128.90亿元，增速-98.31%，筹资活动现金流入快速减少。大全能源2023年报绝大部分筹资流入来源于股权流入（100.00%）。

大全能源2023年报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

2023年12月31日大全能源金融负债率0.00%，较2022年12月31日降低0.41个百分点。通威股份金融负债率27.86%，大全能源金融负债水平低于通威股份。

2023年报大全能源利息占经营活动净现金流的1.07%，较2022年报付息压力基本稳定。

2023年12月31日大全能源资产总额506.95亿元，从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

从2023年12月31日大全能源的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。