四大硅料厂商竞争力之财务成本篇

       通威股份、协鑫科技、新特能源、大全能源为光伏硅料头部厂商，在2022年四家企业的多晶硅产量约为全国产量的80%左右。四家企业业务结构差异比较大，甚至业务跨界饲料都有的，要比较其竞争力殊为不容易，好在四者主营业务都是光伏，且主要营利都是来自光伏增硅料多晶硅，其它业务基本微利或略亏。如下主要从财务、成本等维度分析四大硅料厂商的竞争力，所有数据都基于2022年报。

一、财务负债及现金流就情况，单位都是亿元
         
              财务费用    负债率      长/短期贷款       应收款     应付款项      现金流量净额

通威股份         6.89               49.57%      154.09/0.88        200.17        198.69           351.94

协鑫科技         2.39                46.76%        94.19/38.06      236.21         228.56         66.35

新特能源         7.02                54.40%        173.54/19.32     134.78         150.993       34.10

大全能源       -0.79               10.59%          0.00/2.13            83.15            9.84           236.59

其中大全能源负债率最低，仅是10.59%，财务费用为负的，即利息收入大于利息支出。而新特能源负债率最高，银行长期借款173亿元，主要是电站运营业务长期借款占绝对大部分，现金流量最弱。

二、多晶硅成本情况，单位都是元/公斤

                                 平均销售价          单位成本     单位毛利                  毛利率

通威股份                     234.40                   54.01           180.39                   77%

协鑫科技（颗粒硅）   228.00                   44.90             183.10                   80%

新特能源                     237.50                     68.60           168.90                   71%

大全能源                    231.41                     58.56           172.85                    75%

其中新特能源平均销售价最高，为237.5元/公斤，这从侧面说明在西门子硅料厂商中新特质量平均水平是最高的，可能跟新特刚做设备升级更新及新产能上线有关。通威股份的单位成本在西门子棒硅中的确是成本最低，这也给众多投资者其成本低的错觉，其实不然，原因后面有说明。而协鑫科技颗粒硅在单位成本、毛利率更具有优势。

三、多晶硅实际分摊成本情况

由于四大硅料厂商除硅料业务之外的其它业务都是微利或略亏，包括硅片、电池、组件、电站等等都为微利，本质上都是靠硅料多晶硅赚钱支撑着，如下计算多晶硅实际分摊成本。

五费＝销售费用、管理费用、财务费用、研发费用、税金及附加

净营业收入=即营业收入-营业成本

五费分摊比= 五费/多晶硅产量

每公斤多晶硅承担成本=单位成本+五费分摊成本

协鑫科技数据未包括联营公司

其中大全能源每公斤多晶硅承担成本最低，为63.49元；通威股份每公斤多晶硅承担成本为100.34元，为最高。通威股份销售费用、管理费用、财务费用、研发费用、税金及附加等五费是最高的。这可能出乎很多通威股份投资者的意料，主要原因是通威股份高额管理费用、庞大固定资产折旧费用等。

小总从财务角度，大全能源在销售费用、管理费用、财务费用、研发费用、税金及附加等方面费用低，体现大全能源专注硅料领域优势，专一优势，大全能源在四大硅料厂商之财务篇胜出。在西门子棒硅同质化的情况下，大全能源在综合成本方面优势明显。