长阳科技投资笔记

  1.根据业绩快报，总资产25亿，净资产20亿，负债率20%，三季报有息负债为0，极低。
    2.营收13亿，周转率52%，一般。但剔除货币资金和金融资产后，总资产降至18亿左右，周转率上升到70%，尚可。
    3.利润1.9亿，净利率14.6%，较好。营收增速24%，利润增速7.2%，其中股权激励费用4900万，多增3500万，若剔除该因素，同口径利润增速28.8%，保持较高趋势。2022、2023年还将摊销2200万和800万，少摊销的费用将提升这两年利润增幅15、20个百分点。
    4.研发投入6700万，同比增长95%，若剔除该因素，利润增速上升至48%。
    5.根据双星新材纪要，光学膜的原材料成本在 8000 左右，光伏膜不到 6000 元。
    6.根据增持公告，3月中旬前十股东持股35.92%，较去年三季度38.57%降低2.65个百分点。其中，兴业证券退出前十，中泰富力大幅减仓，社保基金两家合计增持了400万股。
    7.反射膜目前满产1.5亿平，规划产能9000万平，于2021年5月正式投产，但是当年产能爬坡不顺利，预计2022年产能将大幅提升。光学基膜2020年设计产能2.5万吨，2021年9月公司投建8万吨，产能规模扩张近4倍，合计产能10.5万吨，预计2023年投产。
    8.股权激励价格13.7元，2019年净利润1.43亿增幅，2021年为40%/25%，2022年为80%/50%。对应2022年利润为2.57亿/2.15亿。当前市值49亿，估值19/22.8倍。
    9.3月份公告回购3000万，用于新一期股权激励。但是值得关注的是，公司的激励对象包括了金亚东董事长，是否有利益输送？
    10.公司光学基膜及锂离子电池隔膜项目合计投资额约20亿元，并预计2023年投产。
    11.假设在投项目达产且满产满销，反射膜增长60%，基膜增长4倍，假设用3年，2025年利润4亿左右，估值25倍的话，合理市值100亿，三年一倍。
    12.不利因素竞争对手双星新材等扩产较多，未来竞争激烈。OLED技术和MicroLed技术对于MiniLed的替代。被寄予厚望的基膜业务，2020年营收比2019年不升反降，2021年增速也只有7%，“十年十膜”的愿景存疑。
    13.期待因素高度重视技术研发，去年新招聘了大量研发人员，研发投入增长100%，技术能否有新突破？