浙商机械国防邱世梁|王华君【中无人机】深度大型固

浙商机械国防 邱世梁|王华君【中无人机】深度大型固定翼长航时无人机领军企业，翼龙打造“中国制造”名片
大型固定翼长航时无人机领军企业，受无人机军贸业务拉动业绩高速增长
1）公司是大型固定翼长航时无人机领军企业，主要产品为翼龙系列无人机系统。
2）依托成飞集团优质平台，公司翼龙系列无人机系统已成为“中国制造”的一张名片。
3）2019-2022年公司营收由2.5亿元增至27.7亿元，复合增速为123%。
军用无人机内需市场处于起步阶段，工业级无人机市场空间广阔
1）内需到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。
2）外贸根据SIPRI数据，2010-2020年军用无人机全球市场中国市占率17%，排名第三。
3）民用根据Frost&Sullivan数据，中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元。
公司无人机技术实力强劲，翼龙系列无人机军贸市占率国内领先
1）公司积累并掌握18项核心技术。22年末公司研发人员共190人，同比增加132%。
2）募集资金投入无人机业务，开展翼龙-2发展型、翼龙-1E等三型无人机系统研制。
3）根据SIPRI统计，2010年至2020年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。
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盈利预测与投资建议
预计2023-2025年公司归母净利润5.05、6.55、8.01亿元，同比增长37%、30%、22%，PE为64、49、40倍。考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期