【华西军工】持续推荐北斗星通

6月1日晚，公司公告，国家集成电路产业投资基金拟以集中竞价方式减持不超过1025.57万股（占总股本的2%）。大基金于2016年定增入股，注资15亿元，认购5875.44万股，成本价25.53元/股；2019年7月股份解售上市，此前已累计减持1487.6万股。三月以来，大基金动作频繁，接连减持包括国科微、长川科技、万业企业、景嘉微、国芯科技、北方华创、赛微电子等。我们认为，本次减持属基金管理常规操作，不影响公司基本面。

重申核心推荐逻辑公司是国内北斗导航芯片、模组、板卡、天线龙头，其北斗/GNSS芯片、板卡模组等产品代表国内最高水平。北三系统全球组网完成，我们认为特种领域进入北三替换北二高峰期，民用领域北斗应用深度广度不断拓展，无人机、机器人、穿戴式设备、自动驾驶等细分赛道增长可观，国产替代需求显现，深度赋能数字经济。

北斗迈入全球应用关键期。北斗系统是动态数据的入口和源头，实时交通数据、位置息、出行轨迹、各类机器传感器数据等可配合相关应用再次开发（如配合GPT插件使用），潜在价值巨大。据《北斗卫星导航系统建设与发展报告》，预计到“十四五”末，我国卫星导航位置与服务产业总体产值要翻一番，突破万亿元大关，全球市场份额要翻两番。

据北斗系统总师杨长风，对标GPS，北斗目标之一，是使全球九成以上的GNSS终端使用北斗系统提供的号和服务。 公司高精度芯片国内市占率超60%，销量连年翻倍，B端市场有口皆碑，正在发力C端市场。据北京电视台报道及公司 4月投关活动，公司面向物联网穿戴设备领域的超低功耗芯片流片成功，预计23年实现量产；消费级无人机芯片也在加快研制；GNSS定位模组与英伟达平台已完成多源融合适配，为自主机器人及相关行业应用提供基于精准定位的应用开发环境；未来自动驾驶用导航芯片和手机定位芯片国产替代也是大势所趋。

特种行业锦上添花。2013年北二列装，10年后行业迎来北三芯片换装周期。北三系统是目前唯一实现了通导遥一体化的卫星导航系统，预计较作为过渡阶段使用的北斗二代装备的体量规模显著增长。

据5月9日外发报告，预计23-25年营收51.21/65.80/82.14亿元，归母净利2.50/3.56/5.02亿元，同比增速+72.5%/+42.1%/ +41.0%，对应23年6月1日33.00元/股收盘价，PE分别为67/48/34倍。维持“买入”评级。

风险提示竞争加剧、芯片供应波动、定增项目尚未落地等。 华西军工首席陆洲13661893188（SACNOS1120520110001）