民生证券给予航天彩虹买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航天彩虹进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评扣非归母净利润同比大增55%；无人机业务需求旺盛》，本报告对航天彩虹给出买入评级，当前股价为22.6元。

　　航天彩虹(002389)　　事件公司2023年3月29日披露了2022年年报，全年实现营收38.6亿元，YoY+32.4%；归母净利润3.1亿元，YoY+34.8%；扣非归母净利润2.7亿元，YoY+55.5%。公司业绩位于此前业绩预告数据范围内。我们认为公司作为国内稀缺无人机系统&制导装备龙头，看好其中长期发展空间。综合点评如下　　单季度收入持续增长，4Q22收入及利润占比均较高。单季度看，公司1）1Q22~4Q22分别实现营收7.2亿元（YoY+46.1%）、7.4亿元（YoY+29.2%）、6.5亿元（YoY+8.5%）、17.4亿元（YoY+40.0%）；分别实现归母净利润0.35亿元（YoY+82.3%）、0.38亿元（YoY-13.5%）、0.17亿元（YoY-26.6%）、2.17亿元（YoY+53.1%）。4Q22收入及利润占比均较高。2）利润率方面，1Q22~4Q22毛利率分别为17.6%、15.5%、14.5%、27.2%；净利率分别为5.2%、5.2%、2.8%、12.6%。4Q22毛利率、净利率水平显著高于前三季度。　　上调23年关联销售、关联采购额，或说明下游需求较为旺盛。2023年3月15日，公司披露了2023年关联交易公告，预计实现关联采购额4亿元（较22年实际发生额增长32.6%），预计实现关联销售额38.5亿元（较22年实际发生额增长51.4%），或说明公司下游需求较为旺盛。市场拓展方面，公司在2022年通过珠海航展、航天科技集团无人装备日等活动成功与多个国外用户达成续订、增订订单或意向，市场开拓成果显著。此外，公司分别于2022年9月和2023年1月公告了2笔无人机销售合同，金额分别为6亿元人民币和6000万美元，或说明在手订单较为饱满且有望持续攀升。　　预计23年净利润增速30~60%；股权激励彰显发展心。2017~2021年，公司归母净利润从1.9亿元增至2.3亿元，CAGR=4.9%；2022年，公司归母净利润3.1亿元，YoY+34.8%，业绩增长主要受益于下游无人机需求增长。公司财务预算报告公告23年预计实现营收同比增长15~30%，净利润同比增长30~60%，或说明公司下游需求持续较好。中长期维度看，无人机特种、军贸等需求提速，公司整体有望进入加速发展阶段。股权激励方面，公司于2022年实施了股权激励计划，向272名激励对象（4名高管&268名核心骨干人员；占公司总人数的13.6%）一次性授予限制性股票916.15万股，占公司总股本的0.93%，彰显公司发展心，经营活力有望得到加速释放。　　投资建议公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业，受益于“十四五”期间，无人机在国内特种领域以及海外军贸市场的需求增长，公司未来几年业绩有望不断增厚。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2023~2025年归母净利润为4.75亿元、5.83亿元、8.17亿元，当前股价对应2023~2025年PE为47x/39x/28x。维持“推荐”评级。　　风险提示市场竞争加剧风险；下游需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈鼎如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测PE为72.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天彩虹（002389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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