航天宏图(688066)事件点评拟中标鹤壁市遥感项目；渠道...

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事件公司2022 年12 月30 日披露了拟中标公告，成为“鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统（鹤壁市遥感应用系统建设项目）服务采购项目”第一中标候选人，中标金额2.208 亿元。我们认为，鹤壁项目作为公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来发展意义重大。公司全国营销网络不断完善，地方订单带动整体订单持续增长，市场渠道下沉优势凸显。

    拟中标鹤壁市遥感项目；市场渠道下沉优势凸显。公司是鹤壁市遥感应用系统建设项目的第一中标候选人，采购服务期3 年，服务期满后免费提供3 年运营服务。鹤壁项目是公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来经营业绩和市场开拓意义重大，公司后续也会将其作为示范项目，逐步打开全国市场。公司全国营销网络不断完善，截至2022 半年报披露日，公司已有140 个营销网点，上半年京外收入占比总收入76%，公司市场渠道下沉，全国布局优势凸显。

    2022 年可转债已上市，募投项目积极推进。2022 年12 月22 日，公司10.088 亿元可转债发行上市，用于打造智慧地球及无人机平台新业态，汇聚空、天、地一体化遥测数据，面向各级政府、特种行业等提供服务。产业链布局方面，公司空天地一体化布局日臻完善，“PIE+行业”、空间基础设施规划与建设、云服务三大板块业务发展不断向好，在全国实景三维中国建设、数字乡村、应急、遥感等领域均具备较好发展前景，成长边界或有望不断拓宽。

    三次股权激励落地，彰显长期发展心。2022 年8 月10 日，公司向91 名激励对象授予了125 万股限制性股票，占总股本0.68%。这是公司自上市以来的第三次股权激励落地，彰显长期发展心。从业绩考核要求来看，公司近两次股权激励（2020、2022 年）均对云业务收入提出了较高目标，以2022 年股权激励为例业绩考核以2021 年为基数，2022/2023/2024 年营收增速分别不低于30%/69%/119%，云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。公司依托核心产品遥感云服务平台为城市精细化管理做服务，逐渐从“项目型”营销模式转换成“平台+服务”结合模式；云服务业务加速发展（2022H1 云服务营收1700 万元，去年同期252 万元），或有望成为公司业绩增长的新动力。

    投资建议公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，叠加全国营销网络的布局优势，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为3.05 亿元、4.25 亿元、5.79 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为52x/37x/27x。我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，维持“推荐”评级。

    风险提示下游需求不及预期；订单增长不及预期等。

来源[民生证券股份有限公司 尹会伟/吕伟/孔厚融/赵博轩]   日期2023-01-03