国盛证券给予中复神鹰买入评级

国盛证券有限责任公司沈猛,陈冠宇近期对中复神鹰进行研究并发布了研究报告《上半年业绩表现亮眼，顺势扩张成长性凸显》，本报告对中复神鹰给出买入评级，当前股价为43.83元。

　　中复神鹰(688295)　　事件中复神鹰发布 2022 半年报。 公司 2022 年 H1 实现收入 8.63 亿元，同比增长 126.39%，实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 82.1%，本期非经常性损益 808 万元（主要系政府补助） ，去年同期为 1792 万元，扣非后归母净利润 2.12 亿元，同比增长 105.97%。单 Q2 公司营收 4.03 亿元，同比增长 67.01%，归母净利润 1.02 亿元，同比增长 25.14%，扣非后归母净利润 0.96 亿元。　　毛利率环比改善，销售体量扩大带动费用摊薄。 公司上半年综合毛利率为45.45%，同比减少 2.43pp，但环比去年 H2 毛利率（ 38.64%）有明显提升。期间费用率 16.56%，同比减少 3.06pp，其中销售/管理费用率分别同比减少 0.12pp/5.15pp，研发/财务费用率分别同比增加 2.08pp/0.12pp，随着西宁一期产能陆续释放，产销量规模扩大后费用逐步摊薄，研发费用增加主要系本期公司加大了航空级碳纤维及预浸料等项目的研发支出。上半年公司净利率为 25.5%，同比减少 6.2pp，扣非后销售净利率为 24.56%，同比减少 2.43pp。　　抢抓眼前机遇与长远布局同时进行。 截至 2022H1 神鹰西宁一期全部建设完毕， 公司现有产能 1.45 万吨（包括连云港基地的 3500 吨和西宁一期的11000 吨） ； 西宁二期 1.4 万吨预计 2022 年底至 2023 年期间陆续投产，届时公司产能将增至 2.85 万吨。另外，公司两大募投项目瞄准航空航天应用，眼光长远 1）连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目现已完成建设，于 2022 年 7 月底联动试车，该项目年产 200 吨中高模碳纤维； 2）上海碳纤维航空应用研发及制造项目预计 2023 年 9 月建成投产，该项目配备 1 条年产 100 万平方米的航空预浸料中试线和 1 条年产 200 万平方米的高模预浸料产线。　　碳纤维民品龙头地位稳固。 中复神鹰是国内干喷湿纺高性能民品碳纤维领军企业，主打的产品 T700S、 T800S 定位中高端，优先供货航空航天、光伏热场、压力容器、风电叶片等高附加值下游应用，当前碳纤维大部分产品型号价格已步入下行通道，但 T700S、 T800S 目前国内市场仍处于供不应求的状态，销售价格坚挺且短期来看仍将处于高位，公司盈利能力有保障。公司建设及投产节奏迅速， 西宁一二期项目接连投放并填补该款产品的市场供需缺口，经营体量有望随之快速扩张， 短期成长性凸显。长远来看，公司背靠中建材，资金及技术实力兼备，民品龙头地位有望持续巩固。　　投资建议 预计公司 2022-2024 年营收分别为 20.03、 29.3 和 40.8 亿元，归母净利润分别为 5.4、 7.41 和 11.03 亿元，三年业绩复合增速 58.16%，对应三年 PE 分别为 57X、 41X 和 28X，维持“买入”评级。　　风险提示 产能投放不及预期风险；下游需求释放不及预期风险

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中复神鹰（688295）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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