民生证券给予坤恒顺维买入评级

民生证券股份有限公司李哲,马天诣,谢致远近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告“少年中国版”的罗德与施瓦茨》，本报告对坤恒顺维给出买入评级，当前股价为70.0元。

　　坤恒顺维(688283)　　国内稀缺的高端无线电测试仪器厂商，核心产品打破国际长期垄断。在国内高端电子测量仪器长期依赖进口的背景下，公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，公司自主研制的无线道仿真仪和射频微波矢量号发生器产品综合核心技术指标或性能已接近或者超过国外厂商在该领域产品中的高端系列竞品，打破国际厂商在该产品领域的长期垄断。与国内运营商、全球知名通设备厂商、中电科、航天科工、航天科技、中科院等单位建立稳定合作关系，产品和技术在国内无线电领域获得了客户的广泛认可。　　下游需求景气度上行，高端化、国产化打开增量空间。新一代息技术的发展拉动了高性能仿真测试仪器仪表的需求，5G相关通设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，迫切需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为相关设备的研发、生产提供技术保障。航空产业、卫星及应用产业、轨道交通装备业等高端装备业，对无线电测试仪器仪表提出了高规格、平台化、模块化的要求。根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年我国通用电子测量仪器市场规模48亿美元，我们梳理了普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰2020年度国内相关业务收入，测算本土厂商在国内市场份额。上述公司2020年国内市占率合计4.1%，国产化替代仍存在较大空间。　　经营业绩快速增长，研发投入巩固竞争优势。受益于国内商用通、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，高端测试仿真仪器的国内市场需求呈现快速增长趋势。公司拳头产品无线道仿真仪、射频微波号发生器等凭借突出的性能，在国产仪表中具有较强的竞争优势，逐步进入更多下游客户。营收增长保障了公司持续的高强度研发投入，不断完善产品矩阵、提升产品性能、丰富产品功能、拓展应用领域，对标全球头部厂商的高端产品技术指标不断突破，逐步形成较强的技术竞争优势，各产品线及核心技术体系研发层面都取得显著突破。2022年，公司研发费用3488万元，研发费用率提升4.2pct，主要系公司持续加大研发投入、积极推动新产品研发及现有产品快速迭代。　　投资建议受益于国内商用通、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，公司产品矩阵不断完善，我们预计公司核心产品市占率持续提升，预计23-25年公司收入分别为3.3/4.5/6.3亿元，归母净利润分别为1.31/1.76/2.48亿元，对应203年7月13日收盘价PE分别为44x/33x/23x。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示原材料供应紧缺及价格波动；芯片等电子元器件进口依赖；吸引人才与保持创新能力的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为50.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为76.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，坤恒顺维（688283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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