财通证券给予坤恒顺维增持评级

财通证券股份有限公司杨烨近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《拳头产品国产替代加速，从单品向解决方案迈进》，本报告对坤恒顺维给出增持评级，当前股价为61.62元。

　　坤恒顺维(688283)　　核心观点　　事件 公司发布 2022 年半年报， 公司上半年实现营业收入 0.59 亿元（ +51.9%）， 实现归母净利润 0.12 亿元（ +179.1%） ， 实现扣非归母净利润 0.11 亿元（ +235.4%） ；公司毛利率为 67.0%，同比提升 4.5pct，净利率为 20.5%，同比提升 9.3pct。　　拳头产品技术过硬，深耕下游军工、商用通客户， 业务由单品销售向整体解决方案升级。 2022H1 公司无线道仿真仪完成 OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善， 射频微波号发生器持续迭代，目前已具备多种高性能选件， 拳头产品可对标是德科技、罗德施瓦茨高端仪器，在国内市场竞争优势明显。公司客户群体稳步拓展， 产品深入商用通、国防、电子等下游领域，并导入到多个国家级、省级科研实验室、计量实验室。 受益于标杆客户的认可，公司复杂电磁环境下设备性能评估系统、自动测试系统等解决方案订单持续增长，业务模式向整体解决方案升级。　　新产品研发持续突破，打造完备的射频类仪器产品矩阵，市场空间广阔。　　2022H1 公司持续加大研发投入，研发费用同比大增 83.4%，研发费用率达28.6%，同比提升 4.9pct。公司高性能频谱分析仪完成了 2Hz-44GHz 原理样机，正在进行整机系统指标测试和性能优化， 矢量网络分析仪产品关键技术论证持续获得突破， HBI 平台架构下通用接收机、矢量号收发机等产品研发快速推进，逐步打造完备的产品体系。 根据 FROST&SULLIVAN，全球射频类仪器市场规模达 24 亿美元，国内企业普遍规模较小，成长空间广阔。　　首次覆盖，给予“增持”评级 公司无线道仿真仪是通领域新科技研发必备工具， 受益于国内 5G 商用通与军用通快速增长的研发需求， 未来市场有望进一步打开； 公司新产品向通用电子测试领域扩展，借助技术复用有望快速占领高端市场。 我们预测公司 2022-2024 年实现收入 2.42、 3.25、 4.42亿元，实现归母净利润 0.84、 1.17、 1.56 亿元，对应当前 PE 估值分别为65x、 47x、 35x，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示 新产品研发进度与推广不及预期的风险； 核心客户流失的风险；原材料价格大幅波动的风险； 下游行业研发投入不及预期的风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，坤恒顺维（688283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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