东方财富证券给予华秦科技增持评级

东方财富证券股份有限公司曲一平近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评批产订单充足，业务延伸打造航发产业核心供应商》，本报告对华秦科技给出增持评级，当前股价为289.14元。

　　华秦科技(688281)　　【投资要点】 　　在手订单饱满，业绩有望持续增长。 2022 年公司实现营业收入 6.72亿元，同比增长 31.37%，主营业务分产品来看，特种功能材料产品/特种功能材料技术服务分别实现营业收入 6.15/0.58 亿元，同比分别+24.93%/+313.44% ，特种功能材料产品中隐身材料收入占比为82.82%，伪装材料收入占比为 12.17%，防护材料及其他业务收入占比5.01%； 2022 年公司实现归母净利润 3.33 亿元，同比增长 42.99%，实现扣非归母净利润 3.12 亿元，同比增长 57.31%。由于应用公司批产产品的装备已进入批量生产阶段，客户需按计划采购公司产品，且随着产品下游客户采购规模逐步扩大，公司批产产品市场前景良好，我们预计公司业绩有望进一步增长。　　费用端持续优化，净利率再创新高。 2022 年公司毛利率为 61.00%，同比上涨 2.19pct，其中特种功能材料产品/特种功能材料技术服务毛利率分别为 59.25%/79.97%，分别同比+0.34pct/+6.83pct；从费用端来看， 2022 年公司营收规模增加，规模效应凸显，期间费用率为 4.73%，同比下降 1.72pct。具体来看，管理费用率小幅下降 0.17pct，销售费用率下降 0.31pct，财务费用率下降 1.24pct；公司净利率上升4.03pct 至 49.58%。公司持续加大研发， 2022 年研发费用达到 0.62亿元，新增申请 20 个发明专利。　　军民产业协同布局，打造航发核心供应商。 公司在军工领域以隐身材料为基础，不断在航空航天领域特别是航空发动机领域布局延伸，力争将华秦科技打造成为我国航空发动机产业核心供应商。 2022 年 10月，公司成立控股子公司华秦航发，主营业务为航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务； 2023 年 1 月，公司参股沈阳瑞特，主营业务为航空发动机零部件表面热处理，积极融入国内航空发动机集团“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系；在民用领域，公司除将军工技术向民用转化外，还积极布局民用高端新材料。 2022 年 12 月，公司成立控股子公司华秦光声，华秦光声以声学、振动及其检测领域相关的全链条解决方案为核心。　　【投资建议】　　基于华秦科技隐身材料领先地位， 核心技术自主可控，可快速响应市场需求，业绩确定性高，我们调整公司 2023/2024/2025 年的营业收入分别至9.41/13.40/20.79 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 40%/42%/55% ， 调 整 公 司2023/2024/2025 年归母净利润分别至 4.52/6.14/9.02 亿元，对应 EPS 分别为 4.84/6.58/9.66 元，对应 PE 分别为 62/45/31 倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　第五代战机更新换代不及预期风险；　　海外第六代战机研发超预期风险；　　处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.94亿，根据现价换算的预测PE为54.63。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为318.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华秦科技（688281）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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