答提问（20）

以下所有的回答，受个人学识限制，仅为个人观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。

问聊一下长春高新面对集采的短期和长期影响，及未来发展前景如何，谢谢！

答你问的是长春高新的集采影响，那么就必须对其中会涉及到集采的两家子公司都进行分解，一家是长春高新的核心子公司金赛药业，一家是对长春高新有较大影响的百克生物，对于长春高新未来的发展前景也主要取决于这两家公司的发展。

百克生物是二类疫苗，目前不受集采的影响，但是对于长春高新不大，因为其占长春高新净利的贡献率太小，并且公司目前是独立上市的子公司，其目前在公司的资产计价中为股权投资，短期上分析只需要关注百克生物的净利润变化，而不用过于关注其股价的变化，而如果长期分析，就要关注其公司内在价值是否会发生改变。

百克生物目前是中国水痘疫苗龙头企业，从公告上看到，其业绩出现较大的下滑，同比下降40%，短期主要是受疫情的影响，长期数据会达到平衡点，想较大突破也会很难，因为水痘是必打疫苗，没有哪个小孩会漏打这个疫苗，作为中国水痘疫苗的龙头，市场占有率每再持续扩大一点，所要投入的销售成本会比当前的大幅增高，这会摊低现在的毛利率，未来主要的增长我们认为不是人口的增长，而是人口的流动，随着城镇化在不断的提升，我国的人口会越来越向东部大城市群转移，这会使得大城市群现在的主要市场占有者未来的市场占有率得到进一步的自然增长，即使这个预期真发生了，我个人的观点认为这也是缓慢的，我觉得没什么可以抱太大的期望。

真正对百克生物的期待是在于其它产品的研发线是否能够成功，突破现在的产品过于单一的问题，目前的主要营业额还是依赖于水痘疫苗，而百白破疫苗还没有放量，有可能会带来较大的增长，但这也不能短期马上承兑在业绩上，还需要很长的耐心，对于母公司长春高新股权的考虑就是百克生物长期经营下去，股权会不会出现内在价值的改变，从而进行计提损益的问题。

从目前来看，百克生物核心产品稳固，主营突出，公司目前经营上没有发生什么重大的风险会使得股权需要计提损失，同时对于未来如果长春高新进行股改的话，不过这不太可能，如果发生的话，那么百克生物的股权就可以在二级市场进行转让，这对于长春高新绝对是一个巨大的投资收益，不过这也不能期待，所以对于百克生物的臆想，只能想想，最终还是要看业绩对母公司长春高新的影响，其它上没什么太大影响。

对于长春高新有高度影响的是金赛药业，对于金赛药业一举一动，对长春高新都将产生非常大的牵动，我们重点对金赛药业集采可能产生的短期和长期的影响进行分析，同时也对未来的发展进行展望，但这些都是基于我们的认知，受我们学识有限，可能认知不一定全面准确，有可能出现偏差，所有的观点仅供参考，不构成任何的投资建议。

我们在分析时会尽量的客观分析，同时由于我们重仓是在白酒和免税以及酱油上，长春高新对我们的影响几乎很少，但还是可能会产生敝帚自珍的偏见，特别是我们现在正高度关注买点，想要找机会加大介入力度，这些都会让我们的言论出现偏爱的可能，在这里提醒大家一定要保持独立思考，不要受我们的偏爱所影响。

金赛药业的主要产品是人生长激素，主要三款产品，粉针、水针、长效针，粉针的每年用药在每年差不多2-3万元，水针的每年用药价格在4-6万元，长效针每年的用药价格在8-10万元，具体的价格根据具体的城市不同，会有所不同，使用的方式也会有所不同，粉针和水针是每天都要打，长效针每星期打，三种药的效果也有所不同，粉针的活性最差，药效用最低，水针和长效针药效差不多，但是使用的频率不同。

由于药都是每天打，很不方便，所以在销售中，一般都是第一次去公立三甲医院入组病例，然后在接下来由于天天去三甲医院挂号打针不方便，孩子需要上课，大家都是买保温药箱，把一星期的药都开回来，然后在家附近的医院或者诊所打，最后由于用的药是确定的重复用药，为了免去公立医药挂号的麻烦，就会去民营医院开药，这使得金赛药业的销售30%在公立医院，70%是民营医院在销售，对于行业目前来讲，国内主要的竞针对手是安科生物。

安科生物主要是生产粉针，其粉针的市场占有率为55%，水针安科市场占有率为13.95%，金赛水针市场占有率为78.39%，长效针金赛是唯一供应商，所以人生长激素用药竞争格局上，胜负已分，市场看好金赛药业为两个点，第一市场渗透率低，市场目前应用药而未用药的儿童占95%左右，而应用药在用药的才占总发病率的5%，市场未来还有无限的空间，无需过度竞争，第二点就是人生长激素药的使用用途场景上的扩张，比如2021年12月31日《长春高新技术产业（集团）股份有限公司关于控股子公司重组人生长激素注射液新适应症补充申请获得批准的公告》，就是对其使用场景的补充。

新补充的用途增加了，因Noonan综合征所引起的儿童身材矮小，因SHOX基因缺陷所引起的儿童身材矮小或生长障碍；用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小；用于性腺发育不全（特纳综合症）所致女孩的生长障碍；用于接受营养支持的成人短肠综合征。特别是大家对于特纳综合症用药的展望，大家是充满了期待，这是针对不孕不育中一种药用场景，会圆很多女生的妈妈梦，未来如果能得到有效的推广，该药等于开辟出了一个全新的市场空间。

对于集采，目前仅广东联采上出现，并没有出现国采，针对广东联采管理层的回应是“

广东集采联盟报名情况已经公示，金赛药业响应集采降费号召，申报了三个粉剂规格，水剂未申报。
下一步，公司将继续以积极的姿态参与集采工作，密切关注、积极应对已申报的粉剂产品报价，同时依法依规兼顾公司及股东的利益”，目前水针在公立医院金赛市场占有率达99.9%，肯定不会马上参加，但如果未来出于竞争的需要，也是有可能会参加。

集采对于金赛药业的短期伤害是很大的，不是业绩上的伤害，是对母公司长春高新股价的伤害，就目前而言，儿童矮小症渗透率这么低的情况下，集采可以加大渗透率，得到的市场补偿将远大于降价产生的副作用，集采对于已成熟的市场杀伤力是真实的存在，比如甘李药业，该用药已用药，进入存量博弈，那么集采的伤害就变得肉博战，很惨烈，对业绩伤害极为严重，而儿童矮小症用药率太低，加快用药普及，可以得到市场补偿，并且短期水针并不参与集采，所以短期看业绩是有保证的，不会有太大伤害，伤害更多的是市场情绪的伤害。

从业绩上分析，公司在接待投资者时表示“目前公司各子公司生产经营工作正常进行，金赛药业一月份儿科新患入组人数同比有较大幅度增长，达50%左右”。说明管理层还是很努力在工作的，我们认为短期看对业绩影响有限，对股价影响超过了实际影响，产生了过度恐慌情绪，而从长期看，金赛药业有一个超级产品即将面市——口服生长激素，这是一个通过设计一种装在胶囊中的“微型注射器”，将药物射入胃肠道组织中，从而帮助生物大分子的吸收。

胶囊的工作原理为当胶囊进入肠道时，因为pH值的变化，肠溶衣被溶解，同时触发一种化学反应让胶囊中的一个小气球膨胀。而小气球的膨胀会产生足够的压力将由药物构成的微针射入到肠壁组织中，帮助药物的吸收。这款胶囊中不含任何金属、弹簧和其它任何不能被人体吸收或者排出的成分。当气球完成射出微针的使命后，它们会自动放气，从体内排出。而且由于肠道中不存在感受锐痛的受体，患者不会感觉到疼痛。

目前的人生长激素是每天打针，不但药不好保存，同时孩子也很痛苦要一直打，这痛苦的经历会深深的刻入孩子身体细胞中，对他产生很痛苦的记忆，如果这个口服胶囊成功，市场几乎可以肯定是一边倒的选择金赛药业，到时即使对胶囊集采，其产生的净利润估计会非常喜人，我们可能过于乐观吧，我们觉得如果胶囊出来了，那么基它对手会直接进入宕机状态，只有金赛一家在独孤求败，不过坏消息是，这个口服人生长激素的药什么时候能成功，现在没有准确的时间表，估计还有很长的路要走。

以上所有的回答，受个人学识限制，仅为个人观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议。