长春高新（七）——关于长春高新近两年增速放缓问题的探讨

前面文章中说到长春高新2020、2021年营业收入、净利润、扣非净利润均出现下降，似乎增速在2019年形成顶点。因此我们要认真看看造成2020、2021年的相关增速下滑是什么原因，官方解释是否可，还是说长春高新基本面已经出现变化，未来增速均会继续下滑。

从图中数据上看，长春高新2020、2021年营业收入、净利润、扣非净利润均出现下降主要是因为百克生物、高新地产的增速下滑，反而是金赛药业在拉高总体增速。从下面图中也可以看出，长春高新2019年增速最高，是因为高新地产的增速不仅没有拖后腿反而对长春高新增速有所助力。

因为高新地产收入占比很低且大家基本不看，在此仅分析百克生物为什么会出现较大幅度下降，是否还能恢复高速增长，给长春高新产品多元化、公司估值提供更多想象。

百克生物增速下降的官方解释报告期内，第二季度全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张，导致水痘疫苗产品销售接种工作出现下滑；同时，公司提高职工薪酬导致成本费用增加；另外，研发费用同期比大幅增加，主要是全人源抗狂犬病单克隆抗体项目委外实验费增加。

该解释从理论上可以接受，后两条也从百克生物的财务报表中可以看到，但第一条原因仍需查看其他同类型疫苗公司是否也出现该问题。拿康华生物、金迪克、欧林生物进行比较（该处特意删除了拥有新冠疫苗的公司），可以看出三个公司的营业收入均出现了一定的下降，净利润也基本出现了下降，但从三者的半年报中查看均未出现“接种人员、资源紧张”等字眼。

综合上述分析，长春高新的核心子公司金赛药业增速恢复正常，不存在问题。百克生物营收、净利润均出现较大幅度下降，官方解释中“各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张，导致水痘疫苗产品销售接种工作出现下滑”，在其他类似疫苗公司的半年报中均未出现该类字眼，但其他类似疫苗公司营收、净利润均出现一定下滑。因此，可以看出长春高新的基本面没有出现变化，其子公司百克生物能否给长春高新带来更多想象仍需要进一步观察。