天风证券-长春高新-000661-生长激素持续高增

天风证券-长春高新-000661-生长激素持续高增长，新适应症提高产品天花板-210904

事件

8月14日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入49.63亿元，同比增长26.71%，比2019年同期增长46.31%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%，比2019年同期增长164.51%；实现扣非后归母净利润19.22亿元，同比增长51.70%。上半年收入和净利润稳健增长。Q2公司实现营业收入26.82亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长36.70%。

点评

金赛药业持续高增长，百克生物短期业绩受新冠疫苗挤压

2021H1公司核心子公司金赛药业实现营业收入37.88亿元，同比增长49.43%，比2019年同期增长77.01%；净利润18.59亿元，同比增长64.66%，，比2019年同期增长125.88%。Q2金赛药业实现营业收入19.45亿元，同比增长49.15%，维持一季度的高增速；净利润9.81亿元，净利率50.44%，比一季度提升2.8个百分点。

2021H1子公司百克生物实现营业收入5.82亿元，同比下降2.96%，比2019年同期增长43.0%；净利润1.38亿元，同比下降23.06%，主要系受新冠疫苗集中接种挤压公司产品水痘疫苗接种所致，预计下半年有望恢复增长。

新适应症扩大生长激素受众覆盖面，奠定成人领域应用基础

2021年4月，金赛药业生长激素水针剂获批两项新适应症，用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小以及用于接受营养支持的成人短肠综合征，进一步拓宽产品受众覆盖面。长效水针剂成人生长激素缺乏适应症进入II/III期临床试验，为公司产品在国内相关成人领域的应用奠定基础，未来有望成为重要业绩增长点。

鼻喷流感疫苗差异化优势显著，未来业绩有望超预期

百克生物新产品冻干鼻喷流感疫苗作为国内唯一获批的流感减毒活疫苗，使用便捷49，差异化优势明显；为进一步增强疫苗使用便捷性，正在开发液体剂型，目前已获得临床试验批件。预计未来将持续放量、贡献收入236，改善公司此前较为单一的产品结构，降低经营风险。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为119.53/153.16/190.14亿元，2021-2023归母净利润由40.56/52.41/64.75调整至41.26/52.50/64.31亿元20w，维持“买入”评级。

风险提示生长激素研发不及预期；鼻喷疫苗放量不及预期；医保控费和降价风险