富吉瑞估值军工概念 波动较大（56-70元）

富吉瑞是一家主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案的高新技术企业。公司以红外热成像技术为基础，以图像处理为核心，逐步向固态微光、短波、紫外、可见光等方向拓展。公司的主要产品为机芯、热像仪和光电系统等。主要客户为军工企业。

毛利率高。2018 年至 2020 年，公司主营业务毛利率分别为 45.17%、40.87%和 49.20%。毛利率较高并且还有所增长。

爆发式增长。18年营收仅仅是8700万元，19年就达到1.6亿元，20年3.27亿元，增长率惊人。今年前三季度继续增长，预计公司2021 年1-9 月可实现营业收入为22,200.00 万元至23,500.00 万元，较2020 年1-9 月增长2.82%至8.84%

波动较大。由于深度绑定军工企业，收到军方采购计划影响极大。比如，2018 年至 2020 年，公司因某型融合望远镜项目，向 K0001 销售融合机芯收入占公司机芯销售总收入的比例分别为 0.00%、76.66%和 88.46%；公司因某型制冷多功能手持热像仪项目，向 K0001 销售热像仪收入占公司热像仪销售总收入的比例分别为 0.00%、0.00%和 56.76%；向 K0001 销售的融合机芯和热像仪是报告期内公司收入和利润的重要来源。受“十四五”军方装备采购总体计划规划尚在制定过程中的影响，军方对某型融合望远镜和某型制冷多功能手持热像仪的后续采购计划尚未确定，相应公司与K0001 之间尚未签署后续某型融合机芯和某型制冷多功能手持热像仪追加订单购销合同。

2021 年为“十四五”规划第一年，受“十四五”军方装备采购总体计划尚在制定过程中的影响，公司军品订单相应减少，导致公司产品销售收入增速放缓；预计2021 年1-9月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为3,980.00万元至4,480.00万元，较2020 年1-9 月增长-5.17%至6.74%。

预计2021年全年实现营收3.5亿元左右，实现扣非净利润1亿元左右，预计每股收益1.4元左右，给予40-50市盈率（因国内红外热成像市场目前主要以军用为主，十大国有军工集团下属分/子公司，占据了军用红外领域 80%以上的主要市场份额，十大国有军工集团下属分子公司销售收入等数据公开渠道难以获得。可与同行业高德红外、睿创微纳 、大立科技、久之洋 等进行对比），则股价56到70元合适。

一句话，还是要注意波动性，注意军方订单的情况。