20200519转债复盘 -- 转债还能跌15%？？

1、数据

A股震荡攀升，市场早间热散乱，午后半导体引领科技股反弹。上证指数收盘涨0.81%报2898.58；深证成指涨1.21%报11052.85；创业板指涨1.38%报2144.12；两市成交额6415亿元。

北向资金全天净买入36.99亿元，为连续3日净买入；其中深股通净买入28.14亿元。

两市融资余额重拾升势。截至5月18日，上交所融资余额报5565.69亿元，较前一交易日增加15.02亿元；深交所融资余额报4987.32亿元，较前一交易日减少5.13亿元；两市合计10553.00亿元，较前一交易日增加9.88亿元。

国产芯片概念活跃，逾10股涨停，轴研科技10天9板，光刻胶概念同步上扬，华特气体等涨停。网红经济概念爆发，梦洁股份8天7涨停。食品饮料尾盘上攻，安记食品等涨停。头盔概念股再度造好，国立科技、南京聚隆连续涨停。下跌板块中，黄金、猪肉、ST、转基因概念跌幅靠前。

2、新券

不做预测。

3、感受

转债最近的主题就是压缩估值。日线上，转债已经连续7天收跌，从5月7日开始，转债指数已经跌了接近2.5%，而同期，上证涨了0.6%。那么现在转债市场整体水平处在什么位置呢？根据 老师的统计，

“目前的价格在5年里的百分位，那么是48.30%，也就是说有一半多的时候可转债的价格高于目前的价格。而溢价率在5年的百分位时61.60%，也就是说有不到一半的时候的溢价率超过现在的溢价率。所以现在的可转债基本上算是在5年里一个不冷不热的行情。

那么按照5年里的极端行情计算，可转债还会跌多少呢？如果是按照可转债的价格计算，最低的2018年10月份是94.60元，现在的中位数112.60元要下跌16%。如果按照溢价率计算，最低的2019年3月份是8.20%，大概要下跌14%。也就是说如果可转债跌到5年内的最冷行情，现在的价格大概还要跌16%。”

也就是说，目前处于5年内的中等水平，但是考虑到转债市场的逐渐成熟以及18年的极端宏观政策环境，我认为18年下跌15%的极端情况不会出现。我认为近期相对极端的情况可以参考去年五六月份的行情，也就是7-8%的跌幅。但是考虑到这次转债压缩估值不是普遍的现象，更严重的是发生在低价差转债上，而不是去年的全面下跌，因素出现极端情况的概率不大。

那么现在转债市场应该怎么？我觉得更核心的问题应该是，对股市的后市怎么。坦白地讲，我对A股是后市是不悲观的。不论是从A股市场的估值上，还是从市场的结构以及宏观的货币政策上，都不支持股市大跌。唯一的问题可能在于经济的不确定性，逆全球化以及贸易问题带来的低增长甚至0增长上。所以对于目前逻辑比较清晰的国产替代、消费等板块，我觉得还没有证伪，值得持有。具体到转债上，仍旧是高价低溢价转债可以持有，但注意强叔。低价转债分情况，具体的可以参考昨天的复盘。