中触媒(688267)国内分子筛龙头 多领域布局实现快速成长

国内分子筛催化剂龙头，研发投入与充分储备助力产品版图扩充中触媒于2008年成立，主营产品从石化领域烯烃异构化、钛硅分子筛发展到环保领域移动源脱硝分子筛，另布局固定源脱硝分子筛、光触媒催化剂、乙二醇催化剂等扩充产品版图，2019-2021 年公司收入/归母CAGR分别为49%/136%，研发费用率长期保持在6%以上，公司董事长李进先生曾于中石化上海石化研究院、中科院大连化物所工作，多名技术骨干人员拥有分子筛领域丰富工作与研究经历。

       催化剂是石化行业核心技术，2023年全球分子筛催化剂市场规模预计达到20.1亿美元催化剂被称为化学工业的“芯片”，约有 90%以上的工业过程涉及使用，包括化工、石化、生化、环保等。根据Technavio2019 年全球分子筛催化剂市场容量约15.8 亿美元，2023 年为20.1 亿美元，IHS Markit 测算2021 年全球分子筛催化剂消费量34.1 万吨，我国是仅次于北美的全球第二大消费市场。

       移动源脱硝分子筛是公司目前盈利主要来源，环保政策收紧下深度绑定巴斯夫，中期成长确定性强柴油车是机动车氮氧化物排放的主要来源，为了降低尾气污染，我国从2021 年7 月份开始全面实施轻重型车国六政策。国六阶段EGR 与非EGR 技术方案均需配置SCR 分子筛，非EGR方案作为主流工艺对SCR脱硝效率提出更高要求，根据不完全统计每年全球移动源脱硝分子筛需求为1.46万吨。巴斯夫是全球最大移动源脱硝催化剂供应商（占比27%），与公司自2015年开启合作，公司是其亚太地区移动源脱硝分子筛独家供应商，在BASF 未来市场份额不变的前提下年需求量近4000 吨，按照20 万元/吨的单价计算，移动源脱硝分子筛板块收入中期将达8 亿元，较2020 年增加近5.5 亿元。

       钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，国内环氧丙烷清洁工艺发展为公司放量带来空间钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，公司己内酰胺催化剂于2012 年开始销售，据推算2020 年公司市占率为34%，随着相关市场进入成熟阶段，公司深耕HPPO法环氧丙烷用钛硅分子筛，并于2015 年完成研发，2020 年实现对于吉林神华30万吨HPPO法装置的国产化供应，2021年公司与卫星石化下属江苏嘉宏签订合同，提供HPPO 法环丙工艺包。HPPO法作为清洁生产工艺，2025 年国内产能将达316.5 万吨，根据现有与新增产能投产时间预测2022-2025 年HPPO工艺分子筛总需求为4118吨，按照50万元/吨测算，市场规模为20.6 亿元，另测算公司2022 年市占率为30%。