中触媒688267上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本17,620.00 万股）

（一）主营业务，发行人主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工 技术、化工工艺服务。

（二）发行人主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化 剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工 等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为发行人报告期内的主要收入来源。

发行人主要 产品及应用情况具体如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）由于我国催化剂产业生产能力仍与国外企业存在较大差距，多年来，我国 催化剂行业长期处于贸易逆差状态，根据中国海关总署公布的数据显示，2020 年我国催化剂行业进出口总额为 25.03 亿美元，贸易逆差为 13.99 亿美元，短 期来看，我国催化剂行业主要产品贸易逆差局面难以扭转。2020 年，我国催化剂出口总额为 5.52 亿美元，较往年增长较大。在较长期限内，催化剂产品的国产替代过程将成为我国催化剂行业发展的主要 趋势。随着更多催化剂产品逐步实现国产化，国内催化剂市场仍有广阔的发展 空间。

发行人所生产的特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂均为节能环保、能 源化工、精细化工产业中不可缺少的重要生产材料，并为相关产业未来催化剂 的主要研发与应用方向。发行人所生产产品已经深入运用于尾气脱硝、石油炼 制、石油化工的众多领域，与广泛的客户群体建立了长期合作关系。随着未来 节能环保概念在各领域的逐步深入，新型高效稳定的催化剂将成为未来各行业 的主要发展方向。分子筛产品作为工业催化剂研发与应用领域中的重要组成部 分，将继续有力推动节能环保、能源化工、精细化工等相关产业的发展。

（二）据统计，2018 年巴斯夫占 据全球移动源脱硝催化剂市场份额约为 27%，与庄万丰、优美科合计占据全 球移动源脱硝催化剂 70%以上的市场份额。

行业内主要国际知名企业包括巴斯夫、庄万丰、优美科、霍尼韦尔 UOP、 分子筛国际公司、格雷斯、赢创和中国石化催化剂有限公司等。

可比上市公司 （1）万润股份（2）建龙微纳（3）国瓷材料

三、特别风险

（一）客户集中风险 2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月公司前五大客户销售额占当期 营业收入的比例分别为 67.76%、77.27%、88.12%和 89.94%，呈上升趋势。其中， 公司来源于第一大客户巴斯夫的销售收入分别为 3,246.16 万元、19,750.05 万 元、28,186.95 万元和 25,052.05 万元，占公司营业收入比例为 19.19%、 59.31%、69.43%和 77.59%，公司存在客户集中风险和第一大客户依赖风险。报告期内，移动源脱硝分子筛产品是公司核心产品之一，巴斯夫为发行人移动源脱硝分子筛产品的唯一客户。根据相关协议，发行人为巴斯夫亚洲区 域移动源脱硝分子筛的独家供应商，发行人存在移动源脱硝分子筛产品仅能销 售给巴斯夫及其授权对象的业务限制。发行人主要产品移动源脱硝分子筛存在 对巴斯夫的依赖风险。

（二）传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险 目前公司的移动源脱硝分子筛产品应用于移动源尾气处理柴油车领域，其 市场发展与国家汽车产业的整体发展情况高度相关。受益于国家政策的支持和 行业技术的发展，以纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车等为代表的新能源汽车产业快速发展，并对传统燃料汽车市场形成一定程度的挤占。据中国汽车工业协会统计，我国新能源汽车产量占汽车总产量的比例已由 2017 年的 2.74%增长至 2020 年的 5.40%。虽然目前新能源汽车占比依然较低且主要 集中于乘用车市场，但是如果未来新能源汽车大规模取代传统燃料汽车，将对 公司产品的销售造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

2021年，公司预计可实现营业收入50,900万元至58,900万元，较2020年增 长约25.38%至45.09%；预计可实现归属于母公司股东的净利润12,400万元至 14,400万元，较2020年同比增长约35.02%至56.80%，预计扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润为11,800万元至13,700万元，较2020年同比增长约 37.43%至59.55%。

六、无风个人的估值和申购建议总结中触媒公司主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务该产品已经在国际市场具备较强的竞争力，主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团。作为化工上游催化剂公司，公司在细分行业有一定的优势，市占率较高，缺点就是大客户巴斯夫依赖症（主要产品签了卖身合同书），报告期内业绩高增长，叠加新股溢价，短线给予75亿左右估值，发行市值比较高，有破发和微利可能，无风建议一般关注，建议保守者不申购。