华鑫证券给予东微半导买入评级

华鑫证券有限责任公司毛正近期对东微半导进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告22年业绩高速增长，产品结构持续优化》，本报告对东微半导给出买入评级，当前股价为189.92元。

　　东微半导(688261)　　事件　　东微半导发布2022年年度报告公司2022年实现营收11.16亿元，同比增长42.74%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长93.57%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比增长90.59%。2023年一季报显示，公司营业收入3.02亿元，同比增长46.93%；归母净利润7112.65万元，同比增长48.98%。　　投资要点　　22年业绩高速增长，盈利能力进一步提升　　2022年，公司实现营业收入11.16亿元，同比增长42.74%。主要系公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利；并通过不断深化与上下游优秀合作伙伴的合作关系，持续扩大产能。公司2022年盈利能力有所提高，2022年实现毛利率33.96%，同比增长5.24个百分点；受益于规模扩张，销售、财务费用率均较21年同期有所下降，销售费用率由0.96%降至0.84%，财务费用率由-0.76%降至-2.47%；随着经营规模逐渐扩大，职工薪酬、中介服务费、差旅费、招待费增加，管理费用较去年同期增幅较大，发生管理费用2240.30万元，同比增长47.39%。　　产品结构不断优化，下游市场均衡分布　　公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，技术迭代及产品组合结构进一步优化。2022年高压超级结MOSFET产品实现营业收入9.14亿元，占比81.88%，较2021年同期增长60.77%；中低压屏蔽栅MOSFET产品实现营收1.56亿元，占比由26.30%下降至13.94%；TGBT产品实现营业收入4461.27万元，占比4.00%；超级硅MOSFET产品实现营收204.29万元，占比0.18%。　　公司市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等工业级与汽车级市场，减小对单一市场及单一产品的依赖性。公司汽车及工业级应用收入占主营业务收入约80%，主要来自新能源汽车直流充电桩、各类工业及通电源、光伏逆变器、车载充电机等领域。细分领域来看，新能源汽车直流充电桩领域收入占当期主营业务收入的比重约15%，较上年同期增长约6%；各类工业及通电源领域收入占当期主营业务收入的比重约15%，较上年同期增长约63%；光伏逆变器领域收入占当期主营业务收入的比重约20%，较上年同期增长逾400%；车载充电机领域收入占当期主营业务收入的比重逾21%，较上年同期增长约500%。　　公司持续加大研发投入，超级结MOSFET以及TGBT等产品巩固行业领先地位　　公司2022年进一步加大新产品与新技术研发投入力度，研发投入合计5472.73万元，同比增长32.57%。公司持续优化8英寸与12英寸先进工艺制程产品布局，取得较好成效。截至2022年底，公司共计拥有产品规格型号2196余款。其中，高压超级结MOSFET产品（含超级硅MOSFET）1220款，中低压屏蔽栅MOSFET产品816款，TGBT产品160款及多款SiC器件（含Si2CMOSFET）。公司持续拓展基于自主IGBT专利技术的TGBT产品规格，持续提升产品性能，公司第二代TGBT完成技术开发并进入量产状态，芯片的电流密度得到显著提高。采用第二代TGBT技术的产品实现小规模出货，第三代TGBT技术已经启动技术开发，技术护城河深厚，是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一。　　盈利预测　　预测公司2023-2025年收入分别为15.98、22.89、29.58亿元，EPS分别为5.76、7.67、9.74元，当前股价对应PE分别为32.0、24.1、18.9倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、市场需求不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司成乔升研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为32.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为286.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东微半导（688261）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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