南网科技(688248)顺智能电网之势 点亮储能之星

多业务处于快速增长期，拥抱能源转型时代

    公司经广东电科院资产注入，当前具有技术服务（储能系统技术服务、试验检测及调试服务）+智能设备两大平台。背靠南网资源优渥，储能EPC 业务在手订单充沛，业绩有望伴随行业高增；检测及调试服务与智能设备业务有望提供稳定高增的利润盘。我们预计公司22-24 年 EPS 为0.36/0.90/1.42 元，截至2023 年3 月29 日，可比公司 24 年 Wind 一致性预期平均 PE 为19.1x，考虑公司背靠南网平台，项目获取有保障，在储能及检测调试业务上具备丰富的项目经验与技术优势，我们给予公司 2024 年40 倍PE，目标价56.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    背景资质优势显著，储能业务顺势高增

    2022 年新型储能项目装机规模同比增长180%以上，我们预计国内新型储能规模有望持续保持高速增长。公司背靠南方电网，集成与EPC 项目获取有保障。公司仅22 年三季度中标5 项储能EPC 技术服务项目，总金额达7.34 亿元。公司对电源侧和电网侧均具有深刻的理解，我们认为公司在EPC项目的EMS、储能电站设计、并网测试三个关键环节均具备技术优势。此外，公司曾承做多个标杆项目，具有丰富的项目经验。公司毛利率把控能力强，新建储能电池PACK 与储能系统产线，进一步提升成本控制能力。

    检测调试业务稳增，“丝路 InOS”市场空间广阔“十四五”期间传统火电“三改联动”，新能源核电、海风景气度有望提升，带来较大检测调试服务需求。公司同时拥有“电源特级调试资质”和“电网特级调试资质”，拥有丰富的项目经验与技术优势，试验检测及调试服务业务有望持续稳步增长。智能电网成为新型电力系统建设重点，公司自研配用电统一操作系统“丝路 InOS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代，技术水平国际领先，当前试点运行效果良好，我们预计23 年起逐步规模化应用，市场空间广阔。

    顺智能化之势，点亮储能之星

    公司布局多边形业务，打造储能明星业务，智能装备业务有望顺智能化之势高增。南方电网作为公司第一大股东和重要下游客户，资源优渥。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 2.06/5.08/8.02 亿元，对应EPS 为0.36/0.90 /1.42 元，给予公司 2024 年 40 倍 PE，目标价 56.80 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

来源[华泰证券股份有限公司 申建国/张志邦/边文姣]   日期2023-03-30