航宇科技(688239)航空航天与外贸双驱动 环锻龙头发展可期

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核心观点

      公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业。公司成立于2006 年9月，主要从事航空难变形金属材料环形锻件研制，公司航空发动机锻件应用于我国多款国产航空发动机，也用于GE 航空、普惠、赛峰、罗罗、MTU 等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。2022 年实施股权激励调动核心团队积极性，彰显心。

      航空航天装备重要结构件，高性能环锻保障装备运行。锻造为当前主流的金属材料成型工艺之一，具有加工难度大、强范围经济等特征。环锻为航空航天装备主要结构件形态之一，其性能和质量在一定程度上影响着航空关键构件的使用性能和服役行为。据航宇科技招股书，按价值计算，航空发动机环形锻件约占航空发动机价值的6%。

      核心投资逻辑（1）高端装备景气度持续，下游航发及航天等领域景气度高，区域配套与稳定的客户关系优势突出，如2017 年公司与中国航发贵州黎阳签署战略合作协议，贵州黎阳承诺“优先选择航宇科技作为新型号研制的供应商”，下游型号批产节奏高景气与较高市场份额下，公司有望获高于行业平均增速；（2）外贸方向，公司取得了GE 航空、普惠等国外多家航空主机厂的供应商资质，优势明显，疫情缓解后期有望迎来收入拐点；（3）能源板块，受益新能源市场及国产化进程，公司产品在下游阴极辊、核电和燃机等市场的应用或为中长期潜在看点。

      盈利预测与投资建议我们预计22/23/24 年EPS 分别为1.27、1.84、2.64 元/股，对应PE 为60/42/29X。考虑高端装备和新能源市场景气度，以及公司在该领域内的较强竞争力，并参考可比公司及公司历史估值水平，我们认为适合给予公司2023 年45 倍的PE 估值，对应合理价值82.76 元/股，给予“增持”评级。

      风险提示疫情发展、装备需求、行业政策、原材料价格波动风险等。

来源[广发证券股份有限公司 孟祥杰]   日期2022-12-01