近期军工回调较多，板块是否有什么潜在风险？

近期军工回调较多，板块是否有什么潜在风险？

近期板块回调较多，近一个月（09.09-10.08）跌幅为9.14%。 

天风证券认为，主要因或市场风格切换导致，同样处于高景气的大产业趋势行业指数（新能源汽车指数、锂电池指数等）同样出现调整，因此军工回调较多为市场风格变化下的正常调整。

1）板块高景气度是否延续？前期推荐的核心逻辑有没有变化？ 

判断目前仅为十四五武器装备放量初期阶段，预计2022年，各细分领域营收及净利润增速或将持续扩大（二阶导为正），横向比较优势明显。考虑到新型号Pipeline将陆续进入批产节点，或将带来EPS预测的上修和新的长期增长贡献支撑，从而带来估值中枢的上修或维持，板块处于产业价值投资长期轨道，军工板块核心逻辑无变化。

2）十四五军工订单的落地情况如何？

2021年四大航空主机厂H1报表均出现大额合同负债，产业高景气首获下游确认，判断军工产业因大额订单的落地，完成了行业高景气的确认，目前产业整体处于大额订单任务下达后的产能爬坡、交付能力爬坡、预付备货阶段，长期看好上中下游完成全产业共振的军工行业。

3）军工三季报情况？

预计，如中报所预示的全面高景气，三季报同比增长与资产负债表预计将持续反应高景气特征。因均衡交付和未完成产能爬坡的原因，Q3单季度环比增幅或弱于Q2-Q1，但因军工行业是以年为维度的计划性经济，且收入确认不同环节具备不同的季节性，因此季度环比分析意义不大。

4）下半年的行情，有哪些关注点? 

①四季度军品订货，新预期建立机遇，30x以下PE低估值企业配置机遇

随着十四五首年的众多节点的落地，2022年的准确订货生产计划及“十四五”五年初步订货与生产计划开始明晰。四季度为军品订货会，部分企业或明确 2022 年订单趋势，出现盈利预测上调情况。关注由盈利上调或超跌导致2022年估值进入30xPE以内的上游企业，如军工电子元器件- 鸿远电子、火炬电子、中航光电、宏达电子；航发上游- 航宇科技、派克新材等。

②新产能达产带来超预期机遇

产能瓶颈企业（本身或供应链环节）或于2022年解决瓶颈问题，从而带来预期变化，关注特种集成电路（紫光国微、睿创微纳）、锻造（中航重机、航宇科技、派克新材）等环节。

③国企改革

2022 年为三年国改行动收官年，关注市场化激励国企配置机遇，（中航沈飞、航天电器、中航西飞、中航机电 、中航电子、洪都航空等企业）。

资料来源券商研报

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