首创证券给予天岳先进买入评级

首创证券股份有限公司何立中,韩杨近期对天岳先进进行研究并发布了研究报告《公司简评报告导电型碳化硅衬底获长单销售合同》，本报告对天岳先进给出买入评级，当前股价为87.7元。

　　天岳先进(688234)　　核心观点　　事件　　7月21日，公司发布《关于签订重大合同的公告》。　　点评　　6寸导电型碳化硅衬底获得约13.93亿元长单销售合同。公司与客户E签订长单销售合同，约定2023-2025年，公司及公司全资子公司上海天岳向合同对方销售6寸导电型碳化硅衬底产品，按照合同约定年度基准单价测算（美元兑人民币汇率以6.7折算），预计含税销售三年合计金额为人民币13.93亿元。　　公司导电型衬底已获IATF16949车规认证，送样客户反馈积极。公司导电型衬底基本可满足MOSFET参数指标标准的。MOSFET器件在工业领域和新能源汽车领域应用广泛，公司目前已经获得IATF16949车规体系认证，下游客户的送样反馈结果也非常积极。　　上海临港项目建设积极推进，济南工厂已有部分产能调整为导电型。公司拟投入25亿元在上海临港建设6寸导电型碳化硅衬底产能，预计2026年100%达产，将新增碳化硅衬底材料产能约30万片/年。受上海疫情的影响，公司在济南工厂将部分半绝缘产能调整为6寸导电衬底生产，目前已经对部分客户形成小批量供货，6寸导电衬底大批量供货在上海工厂投产后将陆续释放。　　车企800V平台车型陆续推出，加速碳化硅器件渗透。小鹏汽车预计将在今年三季度正式发售小鹏G9，小鹏G9是国内首款基于800V高压SiC平台的量产车型。6月15日，蔚来正式发布智能电动中大型SUVES7，其应用了SiC功率模块的第二代高效电驱平台，百公里加速3.9秒，标准续航电池包（75kWh）CLTC续航为485公里，预计将于8月27日开始交付。伴随搭载碳化硅器件的车型的加速推出，导电型碳化硅衬底需求量将持续提升。　　盈利预测我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.58/1.82/2.14亿元，对应7月21日股价PE分别为165/143/122倍，维持“买入”评级。　　风险提示导电型衬底研发不及预期、良率提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券刘溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.36亿，根据现价换算的预测PE为274.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为77.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天岳先进（688234）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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