芯导科技688230估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本6,000.00 万股）

1、公司的主营业务，公司主营业务为功率半导体的研发与销售。公司功率半导体产品包括功率器件和功率 IC 两大类，产品应用领域主要以消费类电子为主，少部分应用于安防 领域、网络通讯领域、工业领域。

公司自主研发的一种降低芯片反向漏电流的技术、深槽隔离及穿通型 NPN 结构技术、MOSFET 的沟槽优化技术、沟槽 MOS 型肖特基势垒二极管的改进技 术、可连续调节占空比的环路控制技术、一种复合 DC-DC 电路、一种负载识别 电路等核心技术显著提升了公司产品的技术水平及市场竞争力。

2、公司的主要产品，公司功率半导体产品包括功率器件和功率 IC 两大类，产品应用领域主要以 消费类电子为主，少部分应用于安防领域、网络通讯领域、工业领域。

（1）功率器件 公司功率器件产品主要包括瞬态电压抑制二极管（TVS）、金属-氧化物半 导体场效应晶体管（MOSFET）、肖特基势垒二极管（SBD）等。其中，公司的 TVS 产品主要为 ESD 保护器件。

（2）功率 IC 公司的功率，IC 产品主要为电源管理 IC，具体包括单节锂电池充电芯片、过 压保护芯片、音频功率放大器、DC-DC 类电源转换芯片等。

3、主营业务收入构成

公司主要产品在手机领域的主要应用示例如下

以 TWS 耳机为例，公司主要产品的主要应用示例如下

二、行业和竞争

（一）TVS/ESD 保护器件的应用领域广泛，随着在 5G 基础设施和 5G 手机、电动 汽车充电桩、个人电脑、工业电子等市场的推动下，预计 TVS/ESD 保护器件将 以较大幅度增长。在消费类电子领域，由于产品集成度高，技术要求不断提升， 产品更新换代较快，相应地对 ESD 保护器件的技术创新要求也较高，未来的发 展趋势为小型化、集成化。ESD 保护器件通常具有响应时间短、具备静电防护 和浪涌吸收能力强等优点，可用于保护设备电路免受各类静电及浪涌的损伤，顺应了集成电路芯片发展的趋势和需要，市场前景广阔。

2019 年全球 MOSFET 市场规模达 76 亿美元，2016-2023 年复合增速达 5%；中国大陆 MOSFET 市场规模达 36 亿美元，中国市场在全球占比约 48%。2020 年，全球 MOSFET 市场规模达 80.67 亿美元，2021 年在全球尤其是中 国的 5G 基础设施和 5G 手机、PC 及云服务器、电动汽车、新基建等市场推动下， 全球 MOSFET 增速将以较高速度增长。预计 2021 年至 2025 年，MOSFET 每年 的增速将不低于 6.7%，预计 2025 年将达到 118.47 亿美元。

根据芯谋研究的有关数据，2020 年，全球 MOSFET 营收前十的厂商仍然以 欧、美、日厂商为主，其中英飞凌以 29.7%的市场份额遥遥领先，位居全球功率 MOSFET 市场第一，前 2 大厂商英飞凌和安森美营收之和占比为 40.9%，前 10 大公司营收之和占比高达 80.4%。

近二十年来，各个领域对功率器件的电压和频率要求越来越严格，MOSFET 和 IGBT 逐渐成为主流，技术上 MOSFET 朝着低阻抗发展。中国 MOSFET 市场 规模增长迅速，据统计，2016 年-2019 年 MOSFET 市场的复合增长率为 12.0%。MOSFET 增速与全球功率器件增速接近，占据功率器件 22%的市场份额， 长期来看仍将保持重要地位。全球功率器件市场规模稳步增长，MOSFET 需求 长期稳定。

近年来，全球电子制造业持续发展，电力终端消费增加，电气化、自动化发 展迅速，全球功率半导体市场规模在 2015 年以来稳步增长。根据 IHS 统计，2019 年全球功率半导体市场规模约为 400 亿美元，预计 2019-2025 年全球功率半导体 复合年均增长率 4.5%。中国报告网的统计数据显示，2014 年，我国功率半导体市场规模为 467.1 亿元，此后一直持续增长。2019 年我国功率半导体市场规模约为 940.8 亿元，占 全球市场规模 35%左右。目前，我国是全球最大的功率半导体市场。从地区来看，中国是全球最大的功率半导体消费国，2018 年市场需求规模 达到 138 亿美元，占全球总需求的 35%，IHS 预计未来中国功率半导体需求增速 在 4.8%左右，略高于全球市场。

（二）公司与行业内主要竞争对手在主营业务、主要产品、经营情况等方面 的比较情况如下

韦尔股份、力芯微、芯朋微、新洁能、斯达半导均采用 Fabless 模式，主营 业务与发行人相近，主要产品均为功率半导体。发行人与上述可比公司的主要产 品及下游应用领域、主营业务收入比较情况如下表所示

三、特别风险

（一）发行人产品收入结构较为集中，存在产品单一的风险 报告期内，公司主营业务收入来源于功率器件和功率 IC。功率器件主要产 品为 TVS、MOSFET 和肖特基等，其中 TVS 产品收入占比较高，占发行人主营 业务的收入比例分别为 77.92%、73.99%、70.20%和 65.83%，TVS 产品主要为 ESD 保护器件，报告期内 ESD 保护器件的销售收入占 TVS 的收入比例分别为 96.46%、94.13%、94.90%和 95.67%，ESD 保护器件占发行人整体销售收入的比 重较高。未来若因发行人技术升级不及预期、市场竞争加剧或下游应用领域如手 机的出货量下降等因素影响，导致发行人主要产品 ESD 保护器件的生产或销售 出现不利变化，则将对公司现金流、盈利能力产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月，发行人经审阅的营业收入为 36,816.30 万元，同比增长 44.34%，净利 润为 9,189.70 万元，同比增长 75.30%。

2021 年全年业绩预计情况 基于公司目前的经营状况和市场环境，预计 2021 年度可实现的营业收入区 间为 49,000.00 万元至 54,000.00 万元，与上年同期相比增长幅度为 33.02%至 46.60%；预计可实现的归属于发行人股东的净利润区间为 11,500.00 万元至 13,500.00万元，与上年同期相比增长幅度为55.06%至82.03%；预计可实现扣除 非经常性损益后的归属于发行人股东的净利润区间为 11,100.00 万元至 13,100.00 万元，与上年同期相比增长幅度为 55.02%至 82.95%。

六、无风个人的估值和申购建议总结公司主营的功率半导体产品包括功率器件和功率IC两大类，产品应用领域主要以消费类电子为主，少部分应用于安防领域、网络通讯领域、工业领域属于消费电子功率芯片，主要是ESD保护器，公司背靠小米产业链，在市场缺芯潮的影响下，报告期内研发一般般但是业绩增速不错，今年还将利润高增长，短线给予150亿左右估值，无风建议保持关注，建议积极申购，中签如中奖大肉。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。