注册制新股打新笔记NO.30 三元生物(301207)&东微半岛(688261)&亚安全(688225) 01月24日申购

A.三元生物(301206)

公司是一家国内较早开始工业化生产赤藓糖醇(代糖的一种，亦称甜味剂用于食品饮料添加)的专业厂商，成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。2019年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。这家公司看清是有一定难度的如果以历史的视角来看，这是一家2018-2021年复合业绩翻倍的高速成长的公司，如果成长趋势得以延续，那么147.428亿的发行市值并不显得昂贵；如果以未来的成交来看，则是一家已经接近天花板，上市后马上会降低成长速度的公司。公司高速成长性不再的原因如下一方面是细分行业总规模到2024年的需求总量为23.8万吨，而公司目前的市场占有率已经很高，合并募投后的产能为13.5万吨，超过需求总量的一半，行业发展已经接近天花板；另一方面则是，以公司的技术水平，扩产动作比前几年明显降速，募投5万吨产能完全达产的时间为四年，显示公司的进取姿态已经放缓，实际资金到位后如果按照历史步骤，则1年即可投产。所以，进入了一种尴尬的局面，公司价值有可能出道即是巅峰，上市后未来三年的成长增速大概率落在20-30%的年化复合增长率。就投资而言，比较鸡肋。

申购评级:11颗星

申购意向:放弃申购

B.东微半岛(688261)

公司是一家以高性能功率器件MOSFET研发与销售为主的技术驱动型半导体企业，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域。公司在招股说明书中反复强调了在高压结MOSFET产品上的优势，但如此细节且并非独家产品的行业切分，与上文中提到的三元生物类似，也是即将走过最高速成长阶段且遇到行业天花板的阶段。2019年中国本土领先功率半导体厂商MOSFET功率器件的市占率排名第六。从商业模式等可类比指标上来看，公司与新洁能最为相似。在产品并无绝对优势的情况下，发行估值高于新洁能估值，性价比不高。

申购评级:12颗星

申购意向:放弃申购。

C.亚安全(688225)

公司是中国网络安全软件领域的领跑者，公司依托于四大产品服务体系，构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模型，从数据的感知、认知到预知，从智能驱动到策略下发，意图建设全网免疫系统。笔者认为即使细分行业中占据小龙头地位，但自由现金流或盈利的获取上，整个所属行业(网络安全软件)的生态和商业模式并不是非常成熟。除非有更高格局的认知能力，否则无法准确识别实际的成长性是否能覆盖估值。只是与行业对标公司相比，公司相对上有一些估值优势。

申购评级:14颗星

申购意向:放弃申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。