CTX车型市场热销情况跟踪——及江苏北人部分问题答疑

一、CTX车型市场热销情况跟踪

1、当前上市的CTX产品，只有零跑c01、比亚迪海豹两款车，都是大爆款；有多爆呢，后面我会详细讲；

2、零跑C01

1）零跑c01的销量从5月10号预售到5月27号，卖了4.5万量；到8月10号，卖了8.3万量（数据来源于网上多个新闻的公开报道）；

这是什么概念，三大造车新势力，单月平均销量也不过一万量；一个二线厂商，仅仅靠一款爆款，一下子弯道超车了；

2）零跑c01的最大卖点之一，就是CTC技术，在空间、续航、快充、性能、电池安全与寿命上会产生较大影响，根据网上的宣传

“CTC技术可以使整车垂直空间增加10mm、电池布置空间增加14.5%；在续航方面，综合提升整车续航里程10%，未来可以实现“加油式”充电——充电5分钟，续航超过200km；在性能方面，扭转刚度提升25%，轻量化系数达到2.4，提升20%；在电池安全、电池寿命、电池性能层面得到全方位的提升”；

这些性能之强，您可以感受一下；

3）零跑汽车CTC供应商，在江苏北人2022年半年报中被证实为，是江苏北人

3、比亚迪海豹

1）比亚迪海豹（比亚迪的CTB产品）已经量产（比亚迪设计、瑞松建设的生产线），于2022年7月29日上市，价21.28~28.98万元在5月份预售，11天订单破15万台；

仅仅这个11天的预售，就够新势力们2022年卖一整年了，有多彪悍，您可以体会一下；

2）CTC技术是海豹的核心卖点，甚至没有之一，具体如下

第一，系统体积利用率提升至66%，系统能量密度提升了10%，简单的说就是车身空间大了，电池占的总体积更小了；

第二，整车扭转刚度提升一倍，超过40000N·m/°，这可以有效抑制车身振动，比如过连续减速带，或者在鹅卵石等特殊路况，驾乘者在车内不再会有因车身剧烈震动带来的不适，也会大幅降低因车身振动带来的零部件损耗；

第三，车辆碰撞安全性上，CTB也有明显的优势；在这种结构模式下，电池不仅是能量体，而且也是结构体，参与到整车传力和受力，能够使整车侧柱碰撞侵入量减少45%；

第四，在抗压方面，CTB结构的电池包由紧密排列的刀片电池、上盖板和地板组成；“类蜂窝”结构可以实现电池系统结构强度的突破；此前，搭载CTB技术的比亚迪海豹顺利通过50吨重卡碾压测试，电池结构完全无损，安全性更上一层楼；

第五，在最直观的驾乘体验上，因为CTB技术能够实现整车50∶50黄金轴荷比，且整车质心更低，不论是车辆稳定性、行驶惯量，还是弯道中车身的跟随响应，都有更加优秀的表现；

第六，看完这些描述，您可以感受下，有心动的感觉吗？

4、这两款车型对后续CTC产线建设的市场影响预测

你说这么惊人的业绩效果，其他厂商会不会眼红得直流口水？估计他们内部是这么讨论的（仅为个人脑补，切勿对号入座）

“咱也要新车成爆款！最好是明天就成爆款！”

“咱也要上CTC！咱的新车，也要空间大、车身轻、成本低、电池密度大、快充强、减震强、安全性好！”

“那还等啥，赶紧给咱上CTC！最好是，现在就签合同打预付款，明天一大早就给咱进场开干！”

5、研究江苏北人当前覆盖的托盘客户，可以发现如下特点

1）公司的客户覆盖面非常广，不仅仅是新能源车行业，传统设备的半壁江山也已经被覆盖了，包括特斯拉、宁德、通用、大众、沃尔沃、日产、东风、 红旗、宝马、吉利、金康华为、理想、小鹏、蔚来、零跑、华人运通等；

2）江苏北人的2022年上半年新增加了吉利、金康华为、理想、零跑汽车、华人运通这个几个大客户；客户覆盖增加速度非常快，说明市场需求非常迫切，大家都等着上，就等江苏北人是否产能了；

3）零跑是2022年才落地的新客户，2022年5月就开始预售了，所以一旦流程跑通，终端形成产能的速度也可以是非常快的，当然了，这里面也可能有双方打造市场影响力的考虑，有一定程度的特事特办，未必具有普遍效应；但至少说明，将项目周期控制在半年以内，是有可能可以做到的；

4）当前只有零跑的一款车型采用了CTC上市，结果成了超级爆款；那么，零跑未来会不会有更多车型采用CTC？其他厂商要不要上CTC？

这会带来多少业绩增量呢？

您可以自己展望一下；

6、未来市场容量展望

由于CTC大部分托盘都是代工的，所以要测算江苏北人的未来业绩空间，更直接的方法，就是跟踪合作的托盘厂商，新项目建设投入和技术改造投入，如敏实集团、上海赛科利等；

1）关注这些托盘厂商的下游，如果为比亚迪服务的，可以扣除掉相应部分，其余的，大体可以纳入估算范围；

2）这些厂商新建的托盘产线，要不要做CTC？

3）CTC效果这么好，CTC的渗透率会不会肉眼可见的提速？已有非CTC的产线会不会逐步改造为CTC？

4）有多少潜在订单？去看看托盘厂商们的建设项目支出吧！除了外面一圈厂房（估计总造价20%左右，常规行业的项目总造价一般是，60%设备，20%产线，20%厂房），按照项目80%金额估算，就可以推测阶段性大概营收空间了；

当然了，这又是另外一个基本面分析的问题了，不在本文中讨论；

二、部分问题答疑在手订单、低毛利等；

1、为什么江苏北人毛利这么低？以下个人推断，仅供参考

1）从整个产业链格局博弈看，从产业链看，主要有以下玩家

上游设备厂商（四大机器人家族等）、中游产线组件服务商、下游托盘生产制造公司、相邻电池厂商（电池规格需要严格适配托盘）、终端主机厂；

而整个产线建设成本中，设备金额占产线金额60%以上（只会高不会低），本质就是人家设备厂商吃肉，产线建设服务商跟着喝汤，看着流水挺大，实际上落到兜里的显然比不上设备厂商；

2）上游设备厂商的产业地位和特点

第一，产品壁垒极高，可替代性很低；

第二，极高的毛利，40%以上毛利都不稀奇；

第三，50倍以上的估值满地都是，甚至100倍、200倍估值也不是早就不是新闻了（看看埃斯顿、迈为股份、捷佳伟创、先导智能、杭可科技们的估值吧，先进设备不是那么容易做出来的）；

产线建设服务商跟人家比，你说咋比呢？，这导致产线建设的大头成本，实际上被设备厂商拿走了；

3）从行业变迁来看

第一，在传统工业化时代，产线建设勉强算个高级施工，有比较强的施工能力，对产线建设有一定经验，就能干这行，这种产业博弈，自然造成产线建设毛利差的特点；

说白了，在10年前，产线建设这种产业，就是中低端、劳动密集型的特种施工行业，财务投资价值非常非常低！

第二，行业在发展和变化的，带来了产业地位的变迁，所以，千万不能一直抱着老眼光不放；

当前的尖端设备产线，在精密化、智能化上，有了巨大的提升，这意味着什么？意味着这种复杂度上有了非常多的隐性知识，行业壁垒越来显著提高，一般玩家根本干不了了也干不好，产线建设服务商的议价能力越来越强，毛利不断改善；

如果有人还不理解，那可以举个台积电的例子，台积电是个标准的乙方代工厂吧！但是，哪个甲方，甭管多牛逼，敢把台积电当普通乙方看？除非你不想进货了！十年前，任何代工厂有可能获得接近台积电的地位吗？恐怕是没有的。

直接结果，就是从过去一堆小玩家分食市场，变成少数几个大玩家甚至单一玩家独占市场，巨大的市场集中度提升+显著的毛利率改善，如果再遇上行业大爆发的东风，就有可能产生有中型体量的上市公司，江苏北人就是这个潮流的产物；

4）从项目毛利率来看

从财务上，项目毛利率确实很低，因为设备金额占比一般在60%以上，但设备占比对项目的最终利润其实不会产生什么影响，因为在项目报价时，会把需要采购的设备金额直接算进去，一般不会直接侵蚀产线建设商的利润，所以对最终利润其实影响很小！

因此，真正做项目算账时，完全可以把大比例的外购设备扣除掉，如果只将项目当做30%体量的项目来看，项目的质量成效几乎媲美CXO，主要成本是施工设备折旧+耗材+人员原本，一个项目真实营收也许没那么大了，也许只有五千万，但扣除掉施工设备折旧、耗材、人员，其实反而还有不错的毛利；

所以，所谓低毛利是上游设备占产线建设金额太大造成的，这个本身不会对公司产生什么实质性影响，只是财务上，不太好看而已！

所以，核心还是要项目放量，在手项目多，未来业绩就会显著改善；

5）为什么大多数行业的低毛利是一种巨大风险？

第一，低毛利意味着毛利可能覆盖不了成本，造成亏损；

第二，低毛利意味着项目无力接受价格战的冲击，只要行业爆发大规模价格战，低毛利很容易被拖入增收不增利，甚至亏损；

第三，低毛利无力承受原材料上涨的冲击，只要原材料一波大涨，立马被拖入增收不增利，甚至亏损；

第四，低毛利会导致成本控制难度非常大，一旦成本控制不好，比如项目实施工作量超出预期报价，就很可能会造成亏损；

但是，这些问题，在江苏北人身上会存在吗？其实是不存在的，设备成本直接给到设备厂商，项目施工肯定是按照耗材+工作量报价，只要不故意报低价、不发生今年这种疫情导致项目实施成本大超预期的情况，大概率是能赚钱的，所谓的低毛利对公司业绩造成风险的情况，风险相对小得多；

6）如果您还纠结着江苏北人毛利低不放，那您去看上游设备厂商比如埃斯顿吧，这个毛利高，或许更适合您的选股标准；

2、为什么江苏北人今年上半年在手订单这么少？以下个人推断，未必准确、仅供参考

1）估计之前公司也没想到，今年托盘产线生意这么火爆，没有提前招人、提前培养足够实施团队；

2）当前实施团队不足，而新人才团队的培养，也不是短期内可以解决的；虽然公司当前在大力招人；

3）公司暂时还不想学习海外设备供应商，“订单已排期至2026年”；

关键是人家客户也不认啊，咱中国厂商，有“订单排期至2026年”的？从来没听说过有国内厂商这么玩的！

4）疫情对商务沟通及项目实施产生了实质性影响，对于异地产线建设、异地施工等人员流动大的领域，多个上市公司都收到了类似影响，比如做锂电正负极施工总包+产线建设一条龙的百利科技，上半年的业绩也受影响了，所以江苏北人不是独家；

3、个人推断为什么江苏北人要聚焦到托盘产线建设上（仅为逻辑推演，不代表未来真的会发生）

1）江苏北人在技术积累上能做好，而其他厂商就比不上了；

2）市场处于爆发期，抢一个爆发期的市场，总比去玩内卷强；

3）产品成熟并形成壁垒之后，在对客户议价上，能获得更强的议价能力，从而提升毛利率；

这显然比什么类型的项目都做，形成的议价能力会更好；

4）项目起量后，同类型的项目，可以增加对上游厂商的采购量，从而提升采购议价能力；

这显然比什么类型的项目都做，形成的议价能力会更好；

5）可以收购上游中低端设备和耗材的供应商，增加自供比例，打开新的利润成长空间；只有相似的项目类型，上游供应商才好通用，否则供应商都不通用，收购来有啥用呢？

6）一句话，隐性冠军龙头也许体量不会特别大，但一定显著超过市场同行的平均毛利水平！这就是国家为什么要提倡搞隐性冠军、小巨人！

因为真的，很！赚！钱！

特别说明

1）本文并非按摩，实际上主要内容在今天之前就写好了，只是今天发出来的而已；

2）本文只是个人研究，切勿、切勿作为投资依据！

3）各位看官老爷，如果觉得本文对您有帮助和启发，就打个赏吧！我好有动力写下一篇！