华西证券给予澳华内镜增持评级

华西证券股份有限公司崔文亮,王睿近期对澳华内镜进行研究并发布了研究报告《收入恢复快速增长，AQ-300推出在即》，本报告对澳华内镜给出增持评级，当前股价为73.0元。

　　澳华内镜(688212)　　事件概述　　公司公布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入2.81亿元（+22.55%），归母净利润858万元（-58.64%），扣非后归母净利润437万元（-77.42%）。　　收入恢复快速增长，全年有望保持　　单季度看，Q3公司实现营业收入1.13亿元，同比增加37.96%；归母净利润351.47万元，同比下降69.66%;扣非后归母净利润280.86万元，同比下降75.32%。Q2受到上海等地区疫情影响，Q3公司持续加强市场推广，内镜销售重回高速增长，收入端快速反弹。5月AQL-200L等新品推出，进一步丰富产品线，产品持续放量。　　毛利率保持稳定，费用端投入加大　　2022年前三季度公司毛利率为69.54%（-0.73pct），保持稳定。前三季度期间费用率为67.16%（+8.77pct），其中销售费用率27.61%（+6.2pct），主要因为公司新产品上市在即，铺设营销渠道，学术推广力度加大；管理费用率为22.33%（+1pct）；财务费用率为-3.96%（-4.24pct）；研发费用率为21.19%（+5.81pct），主要因为新产品的研发投入增加。公司前三季度净利率为3.7%（-6.2pct），利润端有所承压。　　AQ-300推出在即，进一步进军高端市场　　公司全新平台的AQ-300应用了4K超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计近期有望推出市场，进一步进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局，3D软性内镜、内窥镜机器人、、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。　　投资建议　　考虑到AQ-300上市研发销售投入加大，我们维持公司收入预测，2022-2024年收入分别为4.51/6.8/10.21亿元，下调归母净利润预测，2022-2024年归母净利润分别为0.48/0.89/1.4亿元（原预测为0.59/0.9/1.42亿元），下调EPS预测为0.36/0.67/1.05元/股（原预测为0.44/0.67/1.06元/股），对应2022年10月25日收盘价72.55元,PE分别为202.01/108.14/68.86倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利3000万，根据现价换算的预测PE为331.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为68.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，澳华内镜（688212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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