道通科技(688208)前三季度公司收入同比下滑5.55%...

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传统数字维修业务短期承压，新能源充电桩业务进展可期。2022 年前三季度，公司实现收入15.44 亿元，同比下滑5.55%；实现归母净利润1.02 亿元，同比下滑70.13%；实现扣非归母净利润8257 万元，同比下滑72.31%。单三季度，公司实现收入5.10 亿元，同比下滑13.21%；实现归母净利润1658 万元，同比下滑85.07%；实现扣非归母净利润8.55 亿元，同比下滑91.93%。分区域来看，北美市场实现收入为6.80 亿元，同比下滑15.91%，主要系报告期ADAS 产品和电池检测产品出现一定幅度的下降；欧洲市场实现收入2.51 亿元，同比增长13.33%，主要系报告期汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他市场实现收入5.74 亿元，同比下滑2.49%。

    我们推测北美区域数字维修业务需求放缓主要受到1）宏观方面，或受到北美小微企业补贴退坡影响。美国政府在疫情期间给予小微企业（包括修车厂）的经营补贴，促进客户增加对于维修设备的采购。2）微观方面，或受到公司诊断电脑整体渗透率较高，以及21 年公司在北美区域交付前装订单带来的业务基数影响。

    毛利率保持在较稳定水平，费用端受到持续投入影响。2022 年前三季度，公司毛利率为58.38%，同比去年增加1.2%。费用端，前三季度公司销售费用为2.55 亿元，同比增加56.21%，占营业收入比为16.50%，主要系公司加大充电桩是业务销售团队布局与市场拓展力度；研发费用为3.94 亿元，同比增加16.22%，占营业收入比为25.55%，主要系公司加大充电桩研发投入。

    全系列新能源产品陆续进入量产，充电桩放量可期。今年以来，公司交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证，对比海外同级产品具有优势。充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP 交互功能四大模块。公司充电桩已在北美、欧洲、亚洲等地区多国实现交付，近期公司进入美国内华达州电力公司NV Energy 的供应商名录，品牌认可度进一步提升。我们于10 月14 日发布《海外能源IT 专题欧美充电桩市场剖析，充电基建加速正当时》，国计算机在报告中测算，2025 年欧美充电桩市场空间或达731.2 亿元，2030 年市场空间超过2500 亿元。我们认为当前欧美充电桩市场需求正处于加速放量早期，后续公司充电桩业务有望充分受益于市场高景气度。

    风险提示欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。

    投资建议预计2022-2024 年归母净利润为1.63/3.61/4.67 亿元，同比增速-62.8%/121.2%/29.3%；摊薄EPS=0.36/0.80/1.03 元，按10 月28 日收盘价计算，对应PE=102.2/46.2/35.8x。

来源[国证券股份有限公司 熊莉/张伦可]   日期2022-11-23