研报解读-概伦电子(688206)联动制造与设计打造EDA全流程工具链

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需求、供给、政策三重共振，国产EDA 有望加速崛起根据华经产业研究院，2022 年全球EDA 市场空间为150 亿美元，增速为12.78%，行业保持较快发展。但在格局方面，海外头部EDA 企业垄断了约90%市场，而国内EDA 公司收入体量普遍较小，仅在部分全流程工具或点工具方面拥有领先优势。但乐观的看，近年来我国EDA 行业正迎来三大边际变化1）需求国产集成电路经过多年的发展，已有了世界领先的Fabless 和Foundry 厂商，保障了对国产EDA 工具的需求；2）供给我国EDA 企业人才储备逐渐丰富，随着资本的助力，未来技术迭代有望加速；3）政策国家接连出台大力度支持政策。我们认为，在三重共振下，国产EDA 有望加速崛起。

概伦电子具备全球竞争力的国产EDA 厂商

概伦电子成立于2010 年，是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司。公司起家于制造类EDA 中的器件建模工具，自产品发布后，陆续被全球前十大晶圆厂采用，在国际市场得到广泛认可。随着半导体行业的发展和国内对于自主可控的需求提升，公司顺势通过内生研发和外延收购，将业务布局拓展至设计类EDA 和测试工具领域，且依旧保持了产品具备全球竞争力这一特点。

如何看待公司的成长性修正对于市场空间的预期差当前，市场对于公司最大的预期差在于行业空间，即部分投资者认为公司仅聚焦于器件建模这一利基市场，天花板较低。但我们认为，不论是在制造类EDA 中拓展细分环节，还是在设计类EDA 中布局全流程工具，公司正在持续打开可触及的市场空间。具体来看，1）公司在制造类EDA 中已基本覆盖工艺平台开发阶段的全部环节，且2021 年全球制造类EDA 工具的市场容量约6.5 亿美元，远大于公司现有收入体量；2）设计类EDA 的增长动力主要来自于公司泛模拟电路全流程工具的推出，其有望在行业自主可控的背景下实现生态壁垒的突破，实现跨越式发展。

投资建议

公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA 公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA 向设计类全流程EDA 拓展，业绩基本盘稳固，发展空间广阔。我们预计公司2023-2025 年收入分别为3.76/4.94/6.44 亿元，归母净利润分别为-0.02/0.01/0.16亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为33.79元，相当于2023 年39 倍的动态市销率。

风险提示

1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险；6）假设不及预期的风险。

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内容来源【烽火研报】