华鑫证券给予概伦电子买入评级

2022-04-19华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜对概伦电子进行研究并发布了研究报告《EDA业务占比进一步提升，全流程产品静待问世》，本报告对概伦电子给出买入评级，当前股价为24.52元。

　　概伦电子(688206)　　事件　　概伦电子发布2021年年度业绩报告公司2021年实现营业收入为1.94亿元，同比增长41.01%，实现归母净利润0.29亿元，同比减少1.41%，实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比增长8.72%。　　投资要点　　盈利能力改善，研发投入持续提升　　细分产品来看，2021年公司EDA工具授权/半导体器件特性测试仪器/半导体工程服务分别实现营收1.40（同比+47.64%）/0.46（同比+87.08%）/0.06（同比-63.63%）亿元；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为91.96%（同比+2.42pct），其中EDA工具授权/半导体器件特性测试仪器/半导体工程服务毛利率分别为100%/76.86%（同比+1.67pct）/37.77%（同比-17.65pct）；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为39.38%（同比-3.06pct），其中销售费用率为23.89%（同比+4.14pct），管理费用率22.38%（同比+2.49pct），财务费用率-6.90%（同比-9.68pct）。此外，2021年公司研发费用为0.79亿元（同比+48.52%），研发费用率达到40.99%。　　EDA业务占比进一步提升，客户结构趋于多元化　　2021年公司EDA工具授权业务占比提升至72.86%，其中设计类EDA营收同比增长75.44%，占比由2020年的25.99%提升至32.51%，进一步凸显公司EDA产品市场竞争力。客户方面，2021年公司客户数量同比增长24.44%达到112家，客户结构进一步多元化，已涵盖全球前十大晶圆代工厂中的九家及全球规模前三的存储芯片厂商，其中器件建模及验证EDA工具的主要客户包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等；电路仿真和验证EDA工具已经进入包括三星电子、SK海力士、美光科技、长鑫存储等知名厂商。此外，半导体器件特性测试仪器方面，公司已获得全球领先集成电路制造与设计厂商、知名大学及专业研究机构等广泛采用。　　设计-工艺协同优化，全流程EDA产品静待问世　　公司较早地进行了DTCO方法学探索和实践，聚焦于EDA流程创新，在集成电路设计和制造两个环节中起到纽带和桥梁的作用，择其关键环节进行逐个突破，先后成功拥有了具有国际市场竞争力的器件建模及验证EDA工具和电路仿真及验证EDA工具。　　公司重点打造的完整EDA解决方案平台性工具NanoDesigner将于2022年推向市场，标志着公司“优先选择突破关键环节EDA工具，逐步形成关键流程解决方案”的发展战略取得阶段性成果。以此DTCO为思想打造的、针对中国集成电路痛点和发展需求的全流程EDA平台为基础，公司可针对不同应用定制出应用驱动的全流程解决方案，包括针对工艺开发和制造的EDA全流程解决方案，以及针对存储器及模拟/混合号等定制类电路的设计类EDA全流程解决方案。　　我们认为，公司作为较早实行设计-工艺协同优化方案的EDA企业，在国产化趋势以及蓬勃发展的EDA市场趋势下，有望优先突破关键环节的核心EDA工具，力争形成国际影响力和市场竞争力，在关键环节打破国际EDA巨头的垄断，实现市场规模扩张以及盈利能力持续上涨。　　盈利预测　　预测公司2022-2024年收入分别为2.86、4.15、5.82亿元，EPS分别为0.10、0.16、0.25元，当前股价对应PE分别为249、157、98倍，考虑到国产EDA产业目前正处于发展初期，高研发投入是攻克高壁垒环节的核心关键，但由此会对公司盈利产生短期影响，采用PS估值，2022-2024年PS分别为37、26、18倍，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为29.78。证券之星估值分析工具显示，概伦电子（688206）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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