注册制新股打新笔记NO.26 概伦电子(688206) 12月16日申购

A.基本面

公司是一家在部分功能节点上具备国际市场竞争力的EDA(电子设计自动化软件)企业。主要向客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试仪器和半导体工程服务等。主要客户包括台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。

公司的制造类EDA工具主要用于晶圆厂工艺平台的器件模型建模，为集成电路设计阶段提供工艺平台的关键息，作为该阶段电路仿真及验证的基础；公司的设计类EDA工具主要用于设计阶段的电路仿真与验证，是整个集成电路设计流程从前端设计到后端验证的核心EDA工具；公司的半导体器件特性测试仪器是测量半导体器件各类特性的工具，为制造类EDA工具提供高效精准的数据支撑；公司的半导体工程服务为客户提供专业的建模和测试等服务，帮助客户更加快速、有效地使用公司产品，增加客户粘性，是公司与国际领先集成电路企业互动的重要窗口。上述产品及服务共同为客户提供覆盖数据测试、建模建库、电路仿真及验证、可靠性和良率分析、电路优化等流程的EDA解决方案。

设计类EDA工具，按照设计层级自下而上，可进一步细分为晶体管级、门级、RTL级、系统和行为级EDA工具，各层级EDA工具的仿真和验证精度依次降低、速度依次提升，其拟实现的目标和应用场景也有所不同。例如高层级的系统和行为级仿真和验证主要适用于产品设计早期的原型验证，评估产品原型的性能和功能；最底层的晶体管级仿真和验证则主要决定了最终产品的性能和良率。针对于大规模集成电路，设计方法往往从系统和行为级设计开始，逐层设计、仿真、验证和实现，并输出可以交付制造的晶体管级版图息。公司目前的设计类EDA工具主要实现的是晶体管级设计的仿真和验证环节，所以只能覆盖到半导体设计环节的五分之一步骤的一部分。

公司目前的制造类EDA工具主要为器件建模及验证EDA工具，也是仅覆盖了半导体制造流程的一个功能节点。

公司主营业务收入构成如下

市场规模方面，中国作为全球规模最大、增速最快的集成电路市场，国产EDA有着巨大的发展空间和市场潜力。随着中国集成电路产业的快速发展，中国的集成电路设计企业数量快速增加，EDA工具作为集成电路设计的基础工具，也将受益于高度活跃的下游市场，不断扩大市场规模。根据GIA报告，中国EDA市场2020年至2027年复合年增长率预计高达11.7%。

整体市场竞争格局角度，目前全球EDA三强占据市场总规模的60%以上，占据国内市场份额的80%以上。以销售规模计算的国内EDA最强者是华大九天，即将在创业板上市。细分市场竞争格局角度，器件模型建模验证工具的EDA细分市场，公司与是德科技(全球第五大EDA厂商)为该等细分工具在国际及国内市场的主要供应方；模拟电路EDA中的电路仿真与验证工具的EDA细分市场，公司与铿腾电子、新思科技、西门子EDA(全球EDA三强)、SILVACO为该等细分工具在国际市场的主要供应方；公司与铿腾电子、新思科技、西门子EDA、华大九天为该等细分工具在国内市场的主要供应方。

在经营业绩方面，公司近年来于所在细分市场较高速度成长。

公司预计2021年度营业收入为18,000万元至20,000万元，同比增幅为31%至45%；公司预计2021年度归属于母公司股东的净利润为2,200万元至2,600万元，同比下降10%-24%，主要系由于去年政府补助和理财产品收益等非经常性损益相对较高；预计2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2,000万元至2,400万元，同比去年变动幅度为-6%至13%，公司为落实可持续发展战略，加大人才招聘力度和各项研发项目投入，导致相关费用大幅增长，因此营业收入同比增长幅度高于扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润变动幅度。

EDA行业的竞争优势在于全流程和全领域和生态布局，全球市场三大巨头Synopsys、Cadence和MentorGraphics均做出了很好的垂范。但即便是龙头企业，也不可能在所有的领域、流程和环节上形成全面的拳头产品矩阵，行业没有任何企业有碾压所有对手的实力。这就为国内EDA企业在部分功能、环节和领域突破留下了空间。概伦电子就是在这样的竞争格局之下，以所在功能节点不亚于龙头公司的产品杀出了一条血路。

从公司的EDA产品上来看，公司重点实现的是存储类半导体领域设计后端和工艺开发前端的连接功能。类似于建造某种桥梁时，解决的是主桥和引桥或者河岸连接的问题，公司EDA产品的作用就是连接的铆钉，作用重大但是在整体造桥成本中比例不高，这也意味着，即便目前能做出非常优质的铆钉，受市场规模的天花板限制，营收的规模和利润空间都不会很大。募集资金投向揭示了公司未来的战略执行路径强化巩固细分赛道的基本盘和打造存储领域半导体设计的全流程产品。公司未来不但要做出最好的铆钉，还会去构建某种特定的桥梁。

B.估值面

B1.发行定价和估值

B2.可比公司估值参考可比公司见下表，参考行业的平均市盈率为60.59倍。半导体领域公司，估值应更看重营收增长体现的技术先进度和兑现程度，另外考虑未来成长性布局。另外作为国内首家上市的EDA公司，在主业属性上与表中国内对标公司可比性不强。

C.筹码面

战略配售明细如下

D.结论行业成长性较好，公司在细分领域技术较为领先，营收增速较快且进行延伸布局，未来有国产替代和全球竞争双逻辑，本人参加申购。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。