华峰测控-688200-主营业务基础坚实，踏浪而上打开成长空间

　2021年业绩符合预期。2月26日，公司发布2021年年报。公司主营收入8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%；扣非净利润4.35亿元，同比增长193.79%；毛利率80.22%，同比增长0.47%。其中2021年Q4，公司单季度主营收入2.41亿元，同比增长129.90%；单季度归母净利润1.28亿元，同比增长104.31%；单季度扣非净利润1.15亿元，同比增长248.71%。

  点评1）营业收入变动原因主要系行业景气度提升，公司持续进行研发投入和新产品开发，带动销售额增加所致。2）2021年度公司主要营业收入来源是测试系统产品，营业收入为8.21亿元，占总收入的93.49%，同比增长122.23%。2021年，公司进一步扩大销售团队，并成立了东南亚全资公司，加大了对东南亚和国际市场的产品推广能力。同时，与客户保持紧密沟通，多次举办面向客户的大规模培训活动，使得测试系统的销售额再攀高峰。3）销售费用0.76亿，同比增长54.27%；管理费用0.56亿，同比增长36.12%；财务费用-0.20亿。销售费用变动主要系销售规模扩大，市场、销售和服务部门人员增加,导致销售人员的薪金及其他各类销售费用相应增加；管理费用变动主要系公司营收规模的增加，天津基地房产投入使用，各类内勤及管理人员薪酬和折旧水电等管理费用等相应增加；财务费用变动主要系公司闲置资金用于购买定期存款类及理财类产品，财务费用增加主要系购买存款类产品增加。4）本年研发费用为人民币0.94亿元，同比增加59.03%，研发投入占比10.71%，同比降低4.17%。本年新增知识产权30个，其中实用新型专利21个。公司现有研发人员133人，占公司总人数的34.28%，超过四成的研发人员拥有研究生学历，本科以上学历占比96.24%。公司已实施了2021年第一期股权激励计划，激励对象为公司的高级管理人员以及其他核心成员，股权激励计划的授予，建立了公司与员工的利益共享机制，留住和吸引高素质管理和技术人才，充分激发了管理人员的积极性和活力，增强了公司凝聚力，提高了公司的核心竞争力，助推公司持续快速发展。5）公司深耕半导体自动化测试设备领域，多年来重视技术研发，维持高研发投入规模，拥有多项先进的核心技术在产品性能指标上均国内领先，现已成为国内最大的半导体自动化测试系统本土供应商，以自身技术研发产品有效地实现了进口替代。

  盈利预测综合考虑半导体行业景气度与周期性影响以及公司基本面情况，我们调整了盈利预测55，预计2022-2023年公司归母净利润由原来的5.96亿、9.00亿调整为6.47亿、8.48亿，2024年公司归母净利润预计为11.83亿，预计2022-2024年PE为37、28X、20X。公司主营业务盈利能力强且稳定549，采用PE估值，参照可比公司，给予2022年50倍PE估值20w，对应目标价格527.22元。

  风险提示半导体行业周期波动、市场竞争加剧、新市场和新领域拓展不利、原材料供应不稳定及价格上涨。