云路股份(688190)量价齐升 3季度业绩环比继续改善

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件描述

      公司发布2022 年3 季报，报告期内公司实现营业收入约10.30 亿元，同比增长54.48%，实现归母净利润约1.51 亿元，同比增长69.52%。单季度来看，Q3 公司实现营业收入约3.91 亿元，同比增长54.98%，环比增长12.29%，实现归母净利润约0.61 亿元，同比增长118.03%，环比增长18%。

      事件评论

      前3 季度，公司非晶合金薄带及其制品量价齐升，叠加磁性粉末板块产能释放，带动营业收入及归母净利润显著增长。2021 年公司毛利率承压主要因原材料、海运、汇率、出口退税取消等影响，21 年年末开始通过产品涨价传导成本压力，2022 年前3 季度主要产品涨价之下公司毛利率修复明显，自2021 年全年23.37%提高2.67pct 至26.04%，助推公司盈利增长。费用端，去年底上市后公司负债结构显著优化，3 季度末公司资产负债率同比去年3 季度末大幅降低22.62pct 至21.28%，财务费用同比减少约0.12 亿元，不过，新产品开发带来的研发及销售费用增长拉高整体期间费用水平，最终前3 季度公司期间费用同比增加0.44 亿元。

      单3 季度来看，非晶产品量价齐升，业绩环比继续改善。2 季度中公司非晶产品单价继续上调，在传导原材料压力的同时带动公司毛利率进一步走高，Q3 销售毛利率环比2 季度提高5.4pct 至29.38%，加之新投产非晶产能带动产量环比增长。展望4 季度，随着新增产能的投产落地，预计2022Q4 非晶产量环比Q3 进一步提高，叠加非晶产品价格上涨带动的单吨盈利能力扩张，预计Q4 公司盈利继续显著改善。

      未来来看，公司已经成长为新型软磁平台龙头，配网变压器节能改造奠定未来非晶行业景气，公司作为全球市占率超40%的龙头企业有望持续受益；纳米晶、磁性粉末业务随着技术积累和募投产能建设逐步放量，未来增长空间可观。预计公司2022、2023 年可实现归母净利润2.27 亿元、3.59 亿元，对应PE 分别为46.02x、29.08x，维持“买入”评级。

      风险提示

      1、非晶产品价格大幅下跌；

      2、公司新产品开发认证进度不及预期。

来源[长江证券股份有限公司 王鹤涛/马军/王筱茜/许红远/司鸿历]   日期2022-11-01