云路股份(688190)公司产品量价齐升 业绩保持高速增长

事件云路股份发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入10.3 亿元，同比增长54.48%；归属于上市公司股东的净利润1.51 亿元，同比增长69.52%。第三季度实现营业收入3.91 亿元，同比增长54.98%；归属于上市公司股东的净利润6115.12 万元，同比增长118.03%。

      点评

      公司非晶合金产品工艺优良。公司非晶合金产品包括非晶合金薄带和非晶铁心，目前为行业内最大的非晶合金薄带供应商。2022 年公司非晶扩产项目顺利实施，目前公司非晶合金薄带产能为9 万吨/年。在配电领域，非晶变压器按照卷绕结构可分为平面卷铁心变压器、立体卷铁心变压器。

      非晶立体卷变压器以其100%抗突发短路、100%无碎片化、100%低噪音优势被终端用户普遍认可，市场渗透率持续提升。公司成功研发非晶立体卷铁心产业化技术，已量产非晶立体卷铁心。

      公司纳米晶合金业务发展迅速，产能进一步扩张。目前，公司生产的纳米晶超薄带拥有较高的技术门槛和壁垒，自2019 年量产以来着重在新兴行业领域进行市场拓展、逐步替代传统磁性材料例如铁氧体等的市场空间，未来市场应用前景广阔。公司纳米晶合金产品产能仍在扩张中，未来随着新建产线的逐步投产，公司盈利能力有望进一步提升。

      公司磁性粉末业务产能扩张。公司目前生产的雾化粉末主要包括铁硅铝粉末、铁硅粉末、铁镍粉末等，破碎粉末由非晶、纳米晶合金薄带通过机械破碎制得。公司筹集资金布局2 条气雾化粉末生产线和3 条水雾化粉末生产线，上述产线将陆续投产，公司磁性粉末产能将逐步扩张。

      投资建议与评级考虑到非晶合金薄带价格提高和公司产能的快速扩张，因此提高公司目标价，维持公司“买入”评级。预计2022-2024 年公司营业收入为13.92/19.02/22.25 亿元，归母净利润分别为2.43/3.96/5 亿元。

      参考可比公司铂科新材和安泰科技2022 年预期市盈率54.4 和26.9，给予公司40 倍PE，即公司2023 年合理估值为158.4 亿元。

      风险提示非晶变压器替换成本过高，导致非晶合金产品需求不及预期的风险；公司纳米晶产品市占率提升不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

来源[东北证券股份有限公司 赵丽明/赵宇天]   日期2022-10-30