计算机深度报告激光加工体系之脑 产业链盈利效率之巅

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国产替代为发 展 主线，高功率产品空间广阔

    纵观激光控制系统行业的发展历史，国产替代为重要驱动因素。伺服控制系统方面，中低功率领域，以柏楚电子为首的国内企业已经拥有国际领先的技术水平，柏楚电子、维宏股份、奥森迪科合计占国内市场90%以上份额。高功率领域，以德国倍福、PA、西门子等为代表的国际企业仍占有较为明显的先发优势，国内厂商占比仍处在较低水平，但国内领军者柏楚电子市占率正在攀升，2019 年占国内高功率激光市场份额为10%，2020 年市场份额数据（华经产研）显示，该数值已经上升至17%。

    振镜控制系统方面，德国SCAPS 和SCANLAB 作为行业先驱，在高端领域占有重要的市场地位，2020 年我国高端振镜控制系统的国产化率为15%（来源金橙子招股书），存在较为显著的国产替代空间。

    伺服与振镜控制系统，应用领域与技术路径分野振镜与伺服激光技术路线，控制原理、适用场景存在显著差异。振镜控制通过镜片摆动调整光路，将激光指向目标位置，适用于高速微加工，而伺服激光依靠伺服电机驱动激光头移动至正确位置完成激光照射，适配大面积宏加工，被广泛用于大幅面的切割、焊接，包括钣金加工、汽车制造、航空航天等领域。振镜激光则主要用于标刻、钻孔、3D 打印、精密切割等场景，以高速度、高精度、微加工为核心特征。目前振镜控制系统可以达到0.5μm-10μm 之间，伺服电机则一般要求达到50μm 左右。我们认为，随着振镜激光行业的快速成长，有望加速激光应用领域分化，使之向更多加工场景渗透。

    智能制造不断加密，优质企业不断向产业链其他领域渗透高功率激光加工领域，金属切割、焊接、熔覆为主要应用场景。从市场规模来看，2020 年迎来85.7%的高速增长，2016 至2020 年CAGR 为40.8%，中低功率市场增速相对稍逊，同期CAGR 为31.4%。伺服激光控制系统领军者柏楚电子在不断突破高功率伺服运控市场的同时，发力智能激光切割头赛道，成长空间向上打开。华经产研预测2022 至2025 年，我国智能激光切割头有望从8.45 亿元增长至25.84 亿元，2020-2025 年CAGR 为25.05%。

    振镜激光方面，金橙子本次募投后将深耕柔性化加工领域，致力于向客户提供包括激光加工控制系统、机器人、三维振镜、视觉处理在内的综合解决方案。同时其高精度振镜产品也将持续投入研发，试图突破精度和速度等核心竞争力指标，加速国产替代。

    投资建议

    目前激光控制系统行业领军者凭借出色的盈利质量和成长态势，展现出极佳的估值弹性和投资价值，建议关注

    柏楚电子伺服激光运控赛道翘楚，智能切割头业务发力迅猛；金橙子振镜激光控制系统赛道领军者，优质客群叠加广泛应用场景。

    风险提示

    1）技术研发不及预期；

    2）政策支持不及预期；

    3）下游需求不及预期。

来源[华安证券股份有限公司 尹沿技/王奇珏/张帆]   日期2022-11-23