西南证券给予柏楚电子增持评级

西南证券股份有限公司王湘杰近期对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《无惧疫情扰动，高端产品组合打开成长空间》，本报告对柏楚电子给出增持评级，当前股价为259.38元。

　　柏楚电子(688188)　　投资要点　　事件公司发布2022年半年度报告，实现营业收入 4.1亿元，同比下滑 12.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比下降 16.8%，业绩表现符合市场预期。　　疫情影响行业需求，中低功率系统短期承压。2022年以来散点式疫情频发扰动，国内制造业及激光切割行业景气度受到压制，叠加公司位于上海，Q2以来订单、生产、发货等各环节均受到较大影响。公司作为国产激光控制系统的绝对龙头，板卡系统市占率仍然稳居第一，但中低功率系统受行业景气度干扰较大，叠加去年同期高基数影响，2022 年 H1 板卡和随动系统合计实现收入 2.1 亿元，同比下滑 33.6%。我们认为，伴随下半年疫情的逐步缓解和复工复产的持续推进，预计后续收入有望回暖。　　高端产品组合表现亮眼，软硬协同提升竞争力。高功率方面，公司推出“控制系统+智能硬件”的软硬产品组合，协同效应明显。报告期内，总线系统实现收入 7651万元，同比增长 16.6%；控股子公司上海波刺（智能切割头）实现收入7029 万元，同比增长 114.8%，持续贡献爆发增量。高功率激光切割对中低功率属于逐步替代的技术升级，公司产品现已达到国际先进技术水平并具有性价比优势，可进一步提升下游客户替换原有设备的积极性，有望持续抢占国外品牌的市场份额；“需求提振+国产替代”的双重推力下，公司有望实现市占率的快速提升。　　定增落地，逐步拓宽成长边际。公司现已掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计五大核心底层技术，形成覆盖激光切割全流程的技术链条，并以此为依托，持续布局高精密驱控、智能焊接机器人等方向。2022 年 4月，公司完成 9.8亿元的定增募资，对应募投项目正持续推进，其中智能焊接机器人在离线编程、3D视觉、焊缝跟踪、自动化焊接控制等方面的应用取得积极突破，并与鸿路钢构达成积极合作，共同探索钢结构行业柔性生产方案，打开成长天花板。　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年公司归母净利润复合增速达 22.7%。伴随下游需求回暖，公司作为国产激光控制系统的绝对龙头有望持续强化领先优势，依托底层核心技术拓展业务边际，逐步打开第二曲线，实现高质量成长。我们充分看好公司未来的成长性，维持“持有”评级。　　风险提示疫情反复风险；下游需求恢复程度不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.92亿，根据现价换算的预测PE为34.08。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为307.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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