天风证券给予柏楚电子买入评级

2022-05-09天风证券股份有限公司缪欣君,李鲁靖对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《扣非增长亮眼，经济下行压力下保持稳健增长》，本报告对柏楚电子给出买入评级，当前股价为260.0元。

　　柏楚电子(688188)　　收入&利润21Q4扣非归母净利增速达到32.58%，增速表现稳健4月14日，柏楚电子发布2021年年度报告，实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%；归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长48.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.44亿元，同比增长78.77%；基本每股收益5.49元。其中，Q4实现营业收入2.07亿元，同比增长11.67%；归母净利润0.89亿元，同比减少5.88%，而扣非业绩达到1.17亿元，同比32.58%。公司中功率产品销量持续增长的情况下，高功率业务线及智能切割头业务线持续发力，使得2021年度收入稳健增长。　　业务结构公司总线产品增速接近翻倍，各产品单价稳中有升①公司主要产品随动系统、板卡系统生产量较上年同期分别增长41.41%、38.85%，销售量较上年同期分别增长34.79%、34.00%；②总线系统凭借性能优势，市场认可度不断提升，生产量与销售量较上年同期分别增长114.29%、97.81%。　　费用端公司费用控制能力优秀，受股权支付费用增加，管理费率略有提升销售费用0.42亿元，同比增长57.09%，销售费率为4.63%，同比下降0.9pct；管理费用0.60亿元，同比增长48.83%，管理费率为6.62%，同比略减少0.49pct；研发费用1.38亿元，同比增长68.33%，研发费率为15.12%，同比提升0.74pct。管理费用股票激励计划产生的股份支付费用增加，以及柏楚数控将其持有的上海波刺企业管理中心（有限合伙）的部分股权激励给波刺自动化核心员工后产生的股份支付金额所致。　　产品端市占率持续提升，智能焊接第二曲线逐步成型①中低功率激光切割控制系统市场占有率约60%，其中中功率市场占有率超过90%；国内排名前10的激光设备公司均使用柏楚电子产品，活跃客户超过600家；②高功率激光切割控制系统国内排名前10的高功率激光设备公司均使用柏楚电子高功率产品，率先实现高功率系统+智能硬件组合打造先进的激光切割方案；③超快激光精密微纳加工控制系统目前仅有包括柏楚电子在内的三家运动控制企业掌握在300mm/s的速度下任意轨迹的1um间距均匀打点的控制技术；④布局智能焊接及超高精密驱控一体方向，旨在解决钢构行业智能焊接的难点，打开公司第二成长曲线。　　人才端公司人均产值2021年达到221万元，同比提升14.68%，公司高度重视人才队伍建设，研发技术人员186人，研发技术人员占比公司员工总数45.04%，硕士及博士以上学历人数占比33.33%。2021年，柏楚电子累计新入职员工181人，其中应届毕业生93人，实习生46人，应届毕业生占2021新入职员工总数的51%。　　盈利预测及投资建议此前，我们预计公司2022-2023年归母净利有望分别达到7.74/10.62亿元，持续看好公司抵抗疫情和经济短期扰动的能力，现调整为7.92、10.84亿元，PE分别为34.16、24.95X，维持买入评级。　　风险提示核心竞争力风险，经营风险，行业风险，宏观环境风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.29亿，根据现价换算的预测PE为37.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为361.08。证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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