更看好其功率半导体加持下的，新能源电驱

$(688187)

【事件】9月22日晚间，时代电气发布两份重要公告1.公司获得法国法雷奥集团雷诺汽车的项目定点；2.公司计划投资111亿元新建两大中低压功率器件基材项目。

【投资要点】突破国际Tier1标志着公司的IGBT产品获得进一步认可，有望实现从中国走向世界，成为中国的英飞凌。公司将作为法雷奥集团某电驱动系统的IGBT模块正式供应商，预计周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。

国际客户对于产品性能、质量、产能、价格等都有一系列要求，公司此次产品定点证明了公司的综合实力，在得到客户背书和项目背书的情况下，公司的IGBT业务有望吸引更多的国际客户。IGBT业务有望实现国内与国际市场并进的局面。

投资111亿元建设中低压功率器件产能，展现必胜雄心。公司投资中低压功率器件产业化建设项目，拟投资111亿元，宜兴和株洲分别为58和53亿元。

1）中低压功率器件产业化（宜兴）一期建设项目可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力），项目产品主要用于新能源汽车领域。对应新能源车配套达到200万辆以上。

2）中低压功率器件产业化（株洲）建设项目建成后可新增年产36万片8英寸中低压组件基材产能，主要用于新能源发电及工控、家电领域。半导体业务的强势扩张将会为公司的新能源汽车电驱业务、工业变流业务、新能源发电业务等奠定基础。

1）公司新能源乘用车电驱系统进步显著，未来产能有望达到100万套2022上半年公司交付量同比增长超过130%，单月产出屡创新高；累计装机6.3万套，排名行业前六。2022H1新能源汽车电驱系统营收同比+197.11%达4.36亿元。公司加快基于碳化硅/油冷扁线高压电驱产品平台研发，并将进一步提升产能。

2）工业变流业务领跑行业公司在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位，2022H1公司工业变流营收3.26亿元，同比+119.27%。

3）新能源发电领域具备后发优势作为光伏逆变器领域内唯一的央企，公司具备技术、全产业链协同优势，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。

【投资建议】公司追求技术领先与市场导向，在轨交、半导体、新能源电驱、新能源发电等领域都具备从“关键器件—核心部件—系统集成”的完整产业链配套能力，并掌握核心技术与关键环节。短期，轨交业务随着首批高铁动车进入大修保养期，需求有望稳中有升。中长期，公司新兴装备业务发展空间巨大，有望呈现多点开花局面。

上调公司盈利预测预计2022-2024年公司营收分别172.00/195.81/221.09亿元（原156.41/168.84/183.81亿元），同比增长分别为13.75%/13.84%/12.91%；归母净利润分别23.08/27.00/31.01亿元（原20.06/22.00/23.22亿元），同比增长分别为14.39%/16.97%/14.85%；EPS分别为1.63/1.91/2.19元（原1.42/1.55/1.64元），对应PE为34.16/29.20/25.43，维持“买入”评级。

【风险提示】疫情反复原材料价格上涨海外业务拓展不及预期新兴装备业务拓展不及预期