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中泰证券给予时代电气买入评级

  • 作者:喆尚霓
  • 2022-09-26 17:38:48
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中泰证券股份有限公司王芳,游凡近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《时代电气法雷奥定点吹响IGBT出海号角,三期扩产把握新能源东风》,本报告对时代电气给出买入评级,当前股价为56.5元。

  时代电气(688187)  投资要点  事件概述  公司近日公告  1)公司获得法雷奥定点,将向法雷奥供应电驱系统的 IGBT 模块,项目周期 4 年, 2023 年开始量产,总交货量预计超 250 万台;  2)子公司时代半导体投资 111.2 亿元,用于中低压功率器件产业化宜兴项目+株洲项目的建设,宜兴、株洲项目建成后各具备月产 3 万片 8 寸中低压组件基材的产能,合计 6 万片 8寸片/月。  时代电气出海欧洲,标志性意义重大  法雷奥项目,首先应用于雷诺某款车型。雷诺为欧洲新能源车市场畅销品牌,据第一电动网, 2022 年 7 月雷诺 Megane EV 以 3549 辆的销量居当月欧洲新能源车销量第 5,雷诺 Zoe以 2764 辆销量排第 11。雷诺新能源车的畅销,有力保障了对时代电气 IGBT 模块的拉货需求。更重要的,时代电气此次定点,开创了国产 IGBT 厂商向海外 tier1 供货的先河,标志性意义重大。  三期扩产有助于把握新能源东风  公司此前已投资建设了一期、二期产线。此次投资建设新的产线,从顺序上属于“三期”产线。 三期总投资额 111 亿元,其中宜兴项目投资 58 亿元、株洲项目 53 亿元。 1)宜兴项目一期规划产能是年产 36 万片 8 寸 IGBT,但基建和公共设施具备年产 72 万片的能力,意味着后续还有至少翻倍的扩产空间,宜兴项目产品主要用于新能源车领域; 2)株洲项目建成后产能年产 36 万片 8 寸 IGBT,主要用于新能源发电、工控、家电。 3)建设进度建设周期 24 个月,项目自公告日起开启设备招标及厂房建设,预计在 24 年上半年有望实现投产。 三期的扩产,有助于公司把握下游新能源的强劲需求。  公司的发展正处于“双向叠加”的加速期  1)高压向中低压拓展。时代电气作为我国高压 IGBT 领域的龙头,其产能、技术优势正实现从高压向中低压领域的延伸。公司在车规 IGBT、光伏 IGBT 领域进展迅速。 2)国内向海外拓展。公司充分把握全球新能源车需求趋势,凭借自身产品的强劲实力,在海外龙头 tier1 取得供货的突破。 两个发展方向的叠加,加速公司从传统轨交向国际化功率龙头的转型。  投资建议  时代电气作为国产大功率器件龙头,在轨交领域有望受益于疫情后的需求复苏。我们维持对公司 2022-23 年归母净利为 23.6/30.6 亿元的预测不变。鉴于 2024 年公司第三期产能投产,且向法雷奥供货,我们上调公司 2024 年归母净利的预测至 36.6 亿元(原预测为 35.8亿元),对应 PE 为 35/27/23 倍,维持“买入”评级。  风险提示  行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿,根据现价换算的预测PE为32.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为77.17。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,时代电气(688187)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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