【国君钢铁|广大特材】各板块有序扩张，精密零部件项目将落地

报告导读

公司2023年1季度业绩超预期，成本下降推升毛利率。23年预期公司精密零部件项目逐步投产，跌价成本下降，公司业绩将稳步走高。

投资摘要

维持“增持”评级。公司2022年实现营收33.67亿，同比升23.02%，实现归母净利润1.03亿，同比降41.55%；23年Q1实现营收8.63亿，同比升30.24%，实现归母净利润0.73亿，同比升247.5%，公司23年1季度业绩超预期。考虑到成本下行，上调公司2023-24年EPS为1.59/2.37元（原1.48/1.9元），新增25年EPS预测为2.91元，对应归母净利润分别为3.4/5.08/6.23亿元。维持目标价41.85元，维持“增持”评级。

各板块扩张逐步落地。2022年公司风电铸件的建设基本完成，公司铸件、精加工产能显著提升；高端装备核心零部件项目加速建设，22年4季度首批50台套设备已经逐步完成调试进入试生产状态；广大东汽产能提升效果显著。公司各板块的扩张稳步兑现，我们预期高端装备核心零部件项目将在23年贡献增量收入，公司全产业链一体化进一步提升。

成本压制有所缓解，毛利率恢复。2022年公司上游废钢、生铁和合金。价格高位，压制公司毛利率，22年公司毛利率为15.9%，同比降低2.9个百分点。23年1季度在成本缓解的背景下，公司毛利率上升至20.6%，对应销售净利率为8.91%。我们预期23年原材料价格将不再强势，公司毛利率将逐步恢复。

风电或迎来交付大年，铸件盈利或逐步恢复。根据国家能源局，22年我国风电招标量超100GW，而新增装机量仅37.6GW，且23年风电招标量继续高增，我们预期23年或称为风电的交付大年，铸件盈利将逐步恢复。

风险提示新产能投产不及预期，原材料大幅上涨风险。