君实生物(688180)拓益销售步入正向循环 民得维提供业绩弹性

事件

      2023 年3 月30 日，君实生物发布2022 年度业绩报告。2022 年营收14.53亿元（同比-63.89%），归母净利润-23.88 亿元，营收减少的主要原因系新冠中和抗体相关的技术许可收入减少。

      点评

      核心产品拓益2022 年销售额逐步进入正向循环，有望实现出海。报告期内，特瑞普利单抗新增1L NSCLC、1L ESCC 两项适应症获批，目前特瑞普利单抗国内获批6 个适应症，覆盖5 个癌种，鼻咽癌适应症获FDABLA、EMA MAA、MHRA MAA 审评中，2023 年有望实现出海。特瑞普利单抗NSCLC 围手术期治疗、晚期三阴性乳腺癌治疗的III 期临床均达主要终点。2022 年拓益销售额实现了季度环比增长。优势适应症驱动、国际化突破、辅助治疗布局加速放量，产品逐步进入正向循环。

      国产新冠口服药产品民得维落地销售，市场潜力显著。民得维1 月底附条件获批上市。此前，君实生物已公告VV116“头对头”Paxlovid 的III 期临床达非劣效主要终点、对照安慰剂III 期临床达主要临床终点，新冠治疗临床疗效得到确证。与Paxlovid 相比，民得维无需联用利托那韦，可用患者人群更广。辉瑞Paxlovid 医保谈判失败，而民得维已临时性纳入医保支付范围。不惧突变+优秀临床数据，民得维新冠感染市场潜力显著，预计提供业绩弹性。

      产品管线持续丰富，潜力研发管线不断推进。君实生物目前50+临床管线中分子、100+项临床研究，覆盖全球近10000 名患者。阿达木单抗（君迈康）的8 项适应症获批，3 款在研产品获FDA 批准临床，昂戈瑞西单抗（PCSK9 单抗）两项III 期临床结果达主要终点，贝伐珠单抗（JS501）III 期临床进行中，JS004（BTLA 单抗）展现积极临床数据。产品研发逐步推进，预期管线价值兑现。

      盈利预测及估值公司专注于肿瘤等领域创新药物开发，潜力可期，预计2023-2025 年实现收入17.34/23.73/33.62 亿元，每股收益-1.24/-0.86/-0.20 元/股，上调评级，给予“买入”评级。

      风险提示行业竞争加剧，管线进展、产品商业化不及预期。

来源[东北证券股份有限公司 刘宇腾]   日期2023-04-01