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浙商证券给予石头科技增持评级

  • 作者:光合田园
  • 2023-07-19 10:54:30
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浙商证券股份有限公司闵繁皓,黄宇宸,芦家宁近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《石头科技点评全资子公司获国家鼓励的重点软件企业认定,有望增厚利润》,本报告对石头科技给出增持评级,当前股价为359.49元。

  石头科技(688169)投资要点  【事件】 7 月 17 日,石头科技发布公告, 全资子公司北京石头创新科技有限公司(以下简称“石头创新”) 取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定,依据政策, 石头创新 2022 年企业所得税可申请免征,汇算清缴后不影响公司 2022 年年度报告,对公司 2023 年度净利润影响额约为 5500 万元。  全资子公司获企业所得税减免,有望显著增厚公司 2023 年业绩  根据相关政策规定,我们认为在石头创新持续被认定为国家鼓励的重点软件企业前提下, 按照该子公司初始获利年度 2019年计算, 该子公司 2022年及 2023年将被免征企业所得税, 2024年及以后将按照 10%的税率征税,而此前年度石头创新的企业所得税为 12.5%。根据我们的测算, 2022 年石头创新营业利润应占公司整体营业利润 32.7%,假定未来保持该占比不变,则 2023-2025 年或将分别增厚公司净利润 1.22 亿元/0.16 亿元/0.20 亿元。  我们认为若 2022 年度退税 5500 万元叠加 2023H1 免征所得税于 2023Q2 冲抵,结合去年同期净利润低基数情况, 预计公司 Q2 归母净利润增速超 50%。  国内市场 618 以价换量趋势显现,公司市占率持续提升,增速领跑行业  受益于全能型基站降价普及驱动,扫地机行业 618 销量微增,以价换量趋势显现。 公司凭借双旗舰新品广拓价格带,市占率提升明显,根据 AVC 数据,公司6 月线上销额/销量分别+15%(行业+3%) /+18%(行业-2%),增速领跑行业。单Q2 来看, 公司扫地机线上销额同比+10%(行业+2%);同时洗地机份额提升亦较快, Q2 线上销额同比+224%(行业+9%)。根据 AVC,公司 Q2 国内扫地机+洗地机线上收入同比+19%。公司当前主推双旗舰扫地机 P10 和 G20 主要通过技术实现降本,预计毛利率有望维持较高水平。  海外市场去年低基数+Q2 集中上新,海外业务有望焕活  海外市场于全年 4 月开始进入低基数区间。随着俄乌危机影响逐渐消退以及 4-7月进入密集提货上新期,我们判断欧洲经销商提货意愿有较为明显修复。同时公司在美亚市场坚持高端化,自营渠道始终保持强劲活力。 公司经销渠道净利率高于自营渠道,随着经销商需求快速复苏,公司 Q2 净利率有望进一步改善。  盈利预测及投资建议  国内以价换量格局显现,公司市占率快速提升,海外高端化成效显著,低基数情况下焕活可期,叠加子公司获税收减免,公司盈利有望超预期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 78.27/94.19/114.50 亿元,同比分别+18.07%/+20.34%/+21.56%。预计归母净利润分别为 15.56/17.31/21.46 亿元,同比分别+31.51%/+11.21%/+24.01%,当前股价对应 PE 分别为 21X/19X/15X。维持“增持”评级。  催化剂及检验标准  海外需求复苏超预期;国内以价换量效果超预期  风险提示  退税时间不确定,子公司未来年度未持续获得认定,费用投放超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利14.9亿,根据现价换算的预测PE为22.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级27家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为411.9。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,石头科技(688169)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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