补强产业制造能力，石头科技有望带来新增长点

据奥维云网监测数据，2022年上半年扫地机器人行业增长开始放缓，奥维云网（AVC）推总数据显示，2022上半年扫地机器人零售额57.3亿元，同比增长9%，零售量201万台，同比下滑28.3%。

目前的扫地机的市场格局呈现量减价增，价格带走向高端化和销量的下滑，意味着扫地机目前的受众有局限但非常精准，主要集中在“高收入的精致人群”，在中低收入人群的市场尚未完全打开。

从长期维度看，经济长期发展的动能将催化新兴家电品类规模扩大。但从短期维度看，新兴家电品类的发展往往呈现非线性，技术升级、性价比提升带来的产品周期将催化新兴家电品类发展。

技术创新是刺激行业快速发展的源动力

回顾我国的清洁电器发展历史则会发现市场的每一次增速加快都伴随着当时技术的革新和价格的下降，技术和功能的迭代是刺激行业快速发展的根本动力。

例如，2020年自清洁功能引起供需双端同频共振，产品迭代升级为主要驱动力。同期，清洁电器市场规模达240亿元，同比增长20%，重回高增速，需求端居民因宅家时间变长，清洁频次变高，家务痛点被放大。供给端瞄准痛点适时推出了自清洁的洗地机和扫拖机器人，极大程度解放了双手。

技术升级带来的产品力及用户好感度提升，在市场数据上表现更为明显。首先，2022年以来，各大品牌推出的基站类新品在产品结构中占据主导地位。奥维数据显示，2022年6月，扫地机线上畅销产品榜单top5中，石头G10S（销额占比15.3%）、科沃斯X1OMNI（10.4%）、科沃斯T10OMNI（7.0%）均为全能基站产品，其表现优于其他非全基站类产品。

在功能点上，全能基站形态产品具有较大优势，它同时涵盖了自集尘和自动烘干拖布功能，G10S同时具备自动上下水功能。从发展趋势看，扫地机器人正在一步步解放双手，最大程度的免除人工参与，达到真正的劳动替代，最终实现扫地机器人可以独立规划地图，扫拖地板、回基站补水换水，清洗烘干拖布、排污水所有步骤。

从价格上看，清洁电器行业整体走向偏高端化，2021年，扫地机/无线吸尘器/洗地机的销售均价分别为2048/1408/2822元，其中以扫地机的均价提升最快，其他品类均价上涨幅度较小。

根据奥维云网数据，2020年2000元以下的扫地机销额占比为47.6%，该价格带占据扫地机主流市场，2021年该价格带的销额占比大幅下滑至22.4%，截至2022年3月，该价格带比例进一步缩减至14.1%;而高端价格带3500元以上的扫地机销额占比从2020年到2021年由14.1%增至43.8%，2022年1-3月3500元以上的销额占比已提升53.6%，产品结构升级趋势明显。

企业集体探寻第二增长曲线

近年来国内家电企业也呈现出多元化发展态势，已具备产业发展土壤、行业竞争优势的企业纷纷通过扩充新业务、布局新赛道，寻找企业第二增长曲线。

石头科技日前发布公告，称计划从完全委外生产模式，转为委外、自建相结合。自建产能出发点预计主为保障研发灵活性。该公司此前轻资产运营强势点多在软件，生产端布局相对少。随产品复杂度提升，研发细节需要与硬件生产端更好配合。且自建后研发周期等自主权也更高，创新保密性也更好。短期看代工与自建效率差距不大。但中长期看生产端进一步扩大后可能带来规模优势差距。

券商分析认为，供应链的补充与新赛道的布局，本质上是企业制造能力的跨领域输出，新赛道一方面将满足企业多元化的发展需求，另一方面将有助于企业摆脱产业生命周期的约束，带来新的业绩增长点，在主业稳健之外，新业务普遍发展空间较大。

目前小家电中清洁电器国内渗透率低，未来成长空间广阔。从类型上，清洁电器细分为扫地机、手持吸尘器和洗地机三个子品类，天风家电分析，假设存在更新需求和不存在更新需求两种情况，根据欧睿进行测算，2021年扫地机的渗透率将在3.1%-4.3%之间，21年手持吸尘器的渗透率将在5.8%-5.9%之间；洗地机由于是新兴起品类，我们假设洗地机仅有不存在更新需求的情况，在这种假设下，我们得到洗地机21年的市场渗透率将达到0.6%。

按欧睿数据口径计算，扫地机+吸尘器+洗地机全国渗透率合计10%左右，显著低于主流国家100%渗透率，未来渗透率提升空间大。

与此同时，清洁电器行业新玩家不断增加，市场竞争进一步加剧，能够精准捕捉消费者需求的产品和推出时点的及时性则尤为重要。

石头科技作为清洁电器领军企业，通过不断加大自身研发投入，赋能产品科技形成了自身的竞争力优势并拉动业绩健康增长，2017-2021年，公司营收CAGR为51.13%。利润端在毛利率较高的自主品牌业务占比提升的拉动下也不断提升，2017-2021年，公司毛利率由21.64%上升至48.11%。

2022年中报显示，上半年，石头科技实现营业总收入29.23亿元，同比增长24.49%；净利润达到6.17亿元；基本每股收益6.59元。截止报告期末，公司净资产为89.29亿元，比上年度末增长5.15%；总资产104.44亿元，比上年度末增长6.49%，成为资产百亿的企业。自建制造中心交付使用后，第二增长曲线或迎加速上涨趋势。

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